起重機高基數下維持增長 推土機裝載機環比同比均小幅增長

事件：2018 年 10 月汽車起重機銷售 2351 臺，同比+43%，環比-4%，1-10 月累計同比+65%;推土機銷售 455 臺，同比+18%，環比+22%，1-10 月累計同比+27%;裝載機銷售 8987 臺，同比+20%，環比+7%，1-10 月累計同比+28%;壓路機銷售 984 臺，同比-10%，環比-23%，1-10 月累計同比+9%。

投資要點

汽車起重機單月同比+43%，1-10 月工程機械排產情況良好：10 月汽車起重機銷售 2351 臺，同比+43%高基數下維持增長，環比-4%。1-10 月汽車起重機累計銷售 24691 臺，同比+65%。從品牌來看，龍頭徐州重型本月汽車起重機銷量 988 臺，環比-12%，同比+23%增速持續減緩，單月市占率 42%略有下降;中聯、三一緊隨其后，分別以 601 臺、579臺的銷量位列第二第三，三一銷量同比持續高增長。

根據之前的草根調研，Q3 工程機械排產情況良好，開工率維持穩定，各類設備開工小時數普遍高于去年同期;主要主機廠信用政策嚴格，回款情況良好，逾期率低且安全可控。近期國家政策放松，Q4 基建投資有望迎來反彈，全年來看，預計基建投資同比增長 8%，利好工程機械。施工工序滯后使得起重機增速相對挖掘機呈現出一定的后周期屬性，挖掘機維持增長的背景下，起重機械旺盛需求有望延續。此外，混凝土機械產品和起重機過去去庫存比較充分，社會庫存消化得比較徹底，增速彈性有望持續釋放。隨著裝配式建筑的推廣，塔式起重機供不應求，預計明年需求缺口仍將擴大。

推土機銷量同比+18%，山推市占率第一：10 月推土機銷量 455 臺，同比+18%，環比+22%。1-10 月推土機累計銷量 6202 臺，累計同比+27%。本月推土機出口 135 臺，同比基本持平，環比-4%，占比下降至 30%。重點企業中，山推以銷量 266 臺位列第一，單月市占率反彈至 58%;柳工、宣工分別實現銷售 44 臺、27 臺，以 10%、6%的市占率緊隨其后。從銷售區域來看，江蘇、安徽是推土機需求大省;東部、中部、西部市占率分別為 27%、28%、15%，市占率均小幅回升。

裝載機銷量同比增速放緩，出口占比小幅下滑至 18%：10 月份裝載機銷量 8987 臺(不含小裝)，同比+20%，環比+7%。1-10 月裝載機累計銷量 95029 臺，累計同比+28%。本月裝載機出口 1586 臺，同比+3%增速放緩，出口銷量占比 18%小幅下降。分地區看，山東、河北、河南是裝載機需求大省;東部、中部、西部地區的銷量分別為 2799、2183、2419 臺，市占率分別為 31%、24%、27%，各部市占率均小幅上漲。

壓路機銷量同比下滑，出口同比+46%：10 月壓路機銷量 984 臺，同比-10%，環比-23%，1-10 月壓路機累計銷售 16106 臺，累計同比+9%。10 月壓路機出口 294 臺，同比+46%，占比 27%持續小幅提升。重點企業中，龍頭徐工壓路機銷量 277 臺，同比+5%，單月市占率 28%穩居首位;其次是柳工、三一，分別實現銷售 107 臺、85 臺。從銷售區域看，江蘇、山東、河南是需求大省;東部、中部、西部地區市占率分別為29%、20%、24%，東部地區市占率小幅上漲，中西部地區市占率均小幅下降。

投資建議：繼續首推龍頭【三一重工】：1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注徐工機械、柳工、中國龍工、中聯重科。

風險提示：一帶一路實施低于預期;固定資產和房地產投資低于預期。

來源： 東吳證券