利率下調提升工程機械增長動力

   1．事件

    11月26日，人民銀行宣布，從2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。從2008年12月5日起，下調大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。

    2．我們的分析與判斷

    1)此次雙率大幅下調，目的在于防止國內經濟出現大幅下滑，提升國內投資及消費水平。我們認為，下調雙率將降低企業資金成本，緩解企業資金緊張，有利于經濟保持平穩增長，對機械行業將起到積極的推進作用。由于房地產行業將在較大程度上受益于此次貨幣政策的調整，因此我們認為工程機械受益程度將好于機械行業平均水平。

    2)2008年以來，在宏觀調控等因素的影響下，雖然房地產等行業增長放緩，但工程機械行業的增長沒有出現明顯回落。2008年1-10月，工程機械行業的增速為44.7％，同比和環比變化都很小，仍處于高速增長的時期，不過由于對未來預期不樂觀，工程機械企業目前的訂單情況并不理想，根據目前的訂單情況，行業增長速度面臨高位回落是必然趨勢。

    3)2009年國內及國際經濟增長面臨較大壓力，工程機械行業增長面臨很大不確定性。近期，國家出臺了投資4萬億拉動內需等措施刺激國內經濟增長，按照投資規劃，基礎建設、鐵路建設和安居工程將成為投資的重點。這些領域對工程機械的拉動作用明顯，將對工程機械的增長起到積極作用。根據我們測算，未來兩年的4萬億投資將每年拉動工程機械需求300億元以上，對工程機械增速的拉動為15個百分點(不考慮其它因素的影響)。4)考慮到國家財政政策和貨幣政策的積極影響，我們預計工程機械行業2009年的增長率為28％左右，比2008年有明顯的下降。由于未來經濟的波動性可能較大，工程機械行業可能面臨壞賬損失等財務風險。主要產品中，起重機械、推土機和混凝土設備由于產品的技術含量、市場的競爭結構和需求增長潛力方面比其它工程機械品種具有優勢，在未來經濟調整中增長速度將超過行業平均水平。

    3．投資建議

    工程機械行業重點公司中，我們看好產品結構好、綜合競爭能力突出的中聯重科和三一重工，預計中聯重科和三一重工2008年-2010年的每股收益分別為1.08、1.13、1.28元和0.91、1.13和1.32元，給予“謹慎推薦”的評級。