三一八個月總銷量已超過2007全年水平

三一重工1-8月份累計銷售履帶吊307臺，拖泵1266臺，泵車1420臺，攪拌站336臺，旋挖鉆機227臺，挖掘機2100臺（集團），其中履帶吊、攪拌站、旋挖鉆機的銷量已經超過了去年全年的水平。市場最關心的公司混凝土機械銷量在三季度并未出現大幅下滑，仍然有20%-30%的增長，湖北、山西和京津唐地區（曹妃甸）的混凝土機械需求依然較大。

    從目前混凝土機械下游客戶的分布來看，大型客戶占到60%，個體客戶占40%。大型客戶（團體用戶）主要是年生產能力在30萬立方米以上有資質的商品混凝土供應商、行業比較大的建設施工單位、各類有一定經濟實力和經營規模的施工機械租賃企業、從原建設施工單位分離出來的設備管理部門等；個體用戶主要是沿海發達地區的個體攪拌站和個體機械租賃部。由于大型客戶資金壓力不會很大，對價格的敏感性不大，所以這類客戶的需求不會出現較大的下降，而個體客戶的需求主要與基建項目的開工數呈正比，這一部分需求變動較大。

    一般中等規模的攪拌站投資在1000萬到1500萬元左右，基本配比情況為攪拌站一座；攪拌運輸車20輛；泵車2輛；拖式泵一臺；裝載機一輛。所以公司1-7月攪拌站銷量大幅增長也帶動了其它配比產品的銷售。

    三一重工印度工廠下半年開始投產，主要生產泵車和拖泵，海外工廠的開工有望加大外銷收入占比，能平滑國內需求的下降。

    三一重工對集團的挖掘機資產收購計劃正在上報，可能會由前期的現金收購方式改為向集團和自然人定向增發方式，此次收購預計最快也要到年底才能啟動，對今年的業績基本沒有影響，但是挖掘機的注入將使得公司依靠集團的研發實力進入了土石方機械行業，拓展了產品鏈，增強了抵御宏觀調控的能力，使得占收入比重64%的混凝土機械的銷售占比進一步下降。目前集團挖掘機的性能已經超過了韓系產品，與日系產品也相差不多，我們預計今年全年銷售2500臺左右。另外一個未來有望注入上市公司的汽車起重機，仍然處于培育期，預計全年銷售900臺左右。

    我們根據三一重工目前的情況，給予08、09、10年EPS分別為0.95元、1.41元、1.74元，目前動態PE分別為13.8X、9.3X、7.5X。給予推薦評級。