抽水蓄能迎方針和商場盈利,開展空間較大。抽水蓄能電站是往后一段時期滿足電力系統(tǒng)調(diào)理需求的關(guān)鍵方法,對保證電力系統(tǒng)安全、促進新動力規(guī)模開展和消納利用具有重要作用。《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會開展第十四個五年規(guī)劃和2035年前景方針綱要》清晰提出,要提高清潔動力消納和存儲才能,加速抽水蓄能電站建設(shè)和新式儲能技術(shù)規(guī)模化使用。依據(jù)國家動力局發(fā)布的《抽水蓄能中長期開展規(guī)劃(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6,200萬千瓦以上;到2030年,投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右,相較于2022年底的4,579萬千瓦別離增長35.40%、162.07%。2022年6月,水電水利規(guī)劃規(guī)劃總院聯(lián)合我國水力發(fā)電工程學(xué)會抽水蓄能職業(yè)分會發(fā)布《抽水蓄能產(chǎn)業(yè)開展報告2021》,到2021年底,我國抽蓄電站在建總規(guī)模已達6,153萬千瓦。

我國多地更新峰谷電價方針,峰谷電價價差擴展有望翻開抽蓄產(chǎn)業(yè)空間。2022年12月,國家發(fā)改委、國家動力局印發(fā)《關(guān)于做好2023年電力中長期合同簽訂履約作業(yè)的告訴》,指出各地應(yīng)結(jié)合實際狀況,制定同本地電力供需和商場建設(shè)狀況相適應(yīng)的中長期合同分時段價格構(gòu)成機制,合理拉大峰谷價差。我國多地更新了峰谷電價方針,峰谷價差進一步拉大。

2021年5月,發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進一步完善抽水蓄能價格構(gòu)成機制的意見》(發(fā)改價格〔2021〕633號),對抽水蓄能電站兩部制價格構(gòu)成機制及收回途徑進一步完善和部署。633號文清晰抽水蓄能履行兩部制電價機制,即與容量對應(yīng)的根本電價和與用電量對應(yīng)的電量電價結(jié)合,一起決定電價的機制,并對容量電價的核定方法、電量電價的構(gòu)成機制進一步完善。

公司背靠南網(wǎng)強壯央企股東背景,具有強壯項目資源獲取才能和融資才能。公司控股股東為南邊電網(wǎng),本次嚴重資產(chǎn)重組置入的調(diào)峰調(diào)頻公司原為南邊電網(wǎng)全資子公司,為南邊五省僅有抽水蓄能電站運營商,作為國內(nèi)抽水蓄能職業(yè)龍頭企業(yè),與國內(nèi)多家商業(yè)銀行堅持杰出的合作關(guān)系,具有優(yōu)質(zhì)的融資信譽,獲得債務(wù)融資的途徑較為暢通。公司規(guī)劃十四五/十五五/十六五別離新增投產(chǎn)抽蓄600/1500/1500萬千瓦,別離新增投產(chǎn)新式儲能200/300/500萬千瓦。到2022年末,公司在抽水蓄能職業(yè)按裝機容量口徑商場占有率為22.45%。

公司與國網(wǎng)新源占有我國抽蓄商場大部分裝機比例。我國已投運的抽蓄電站職業(yè)整體較為集中,由國家電網(wǎng)公司下屬的國網(wǎng)新源控股有限公司和南網(wǎng)儲能占有主要比例。

投資主張:公司作為南邊電網(wǎng)公司抽水蓄能和電網(wǎng)側(cè)獨立儲能投資建設(shè)僅有主體,具有豐富的項目儲藏,中長期將獲益于新動力發(fā)電消納對儲能電站職業(yè)的需求放量,成長預(yù)期較為杰出,估計2022-2024年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤16.62/18.79/19.81億元,對應(yīng)EPS為0.52/0.59/0.62元。依據(jù)可比上市公司市盈率狀況,考慮到公司的職業(yè)位置和成長性,公司2023年P(guān)E處于合理估值區(qū)間。初次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

危險提示:公司儲藏項目建設(shè)進展不及預(yù)期;2023年抽水蓄能容量電價核價結(jié)果不確定;調(diào)峰水電站來水波動;宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期;美聯(lián)儲貨幣方針不確定。