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下載手機APP 今天的主角是A股鋰礦榜首股贛鋒鋰業(SZ：002460)。咱們試圖透過揭露資料，揭開它的家底。
生意形式
贛鋒鋰業是世界鋰化合物(鋰鹽)深加工職業龍頭，因而有必要先搞清楚鋰鹽加工職業。
一、職業介紹
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【1】鋰上游資源狀況
鋰首要來自鋰礦、鹽湖和鋰黏土，鋰礦和鹽湖別離占全球鋰資源的36%和58%。鋰鹽湖首要會集在阿根廷、智利和玻利維亞組成的“鋰三角”內。鋰礦山大部分會集在澳大利亞西部。現在鋰鹽湖開發缺乏，首要原因是鹽湖提鋰技能難度高。
我國鋰資源占全球6%，位居世界第四，可是我國鋰資源的進口依賴度十分高。我國的鋰資源首要是鋰鹽水，跟著國外鋰礦供給的日趨緊缺，我國進行鹽湖提鋰勢在必行。我國鹽湖鋰資源最豐厚的地區會集在青海、西藏、湖北等地。西藏和青海鹽水鋰資源占我國總儲量的75%左右。
根據五礦證券研討報告，2015-2020年全球礦石鋰產值(鋰精礦形式)從6.1萬噸碳酸鋰當量(LCE)大幅添加至21萬噸LCE，同時全球鹽湖鋰產值從9.7萬噸LCE添加至18.4萬噸LCE。2020年全球LCE需求量為36.9萬噸。
(注：LCE，碳酸鋰當量，指固/液鋰礦中能夠實踐出產的碳酸鋰折合量。鋰是十分生動的金屬，通常以化合物狀況存在，因為鋰含量不同，最后表現在經濟數據上，一般折組成LCE。)
【2】鋰下流運用
鋰下流消費首要是新動力轎車、3C及儲能設備和傳統工業。新能轎車消費占比正在快速添加，估計到2025年，三者的消費占比別離為：72%、12%、16%。碳酸鋰和氫氧化鋰是新動力轎車觸及的兩種首要鋰化合物(鋰鹽)。
新動力轎車動力電池首要是磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。高鎳三元鋰電池(NCA和NCM811)有必要選用電池級氫氧化鋰，而NCM622和NCM523既能夠選用氫氧化鋰，也能夠選用碳酸鋰。磷酸鐵鋰電池一般運用電池級碳酸鋰，水熱法制備磷酸鐵鋰(LFP)產品，也需求運用氫氧化鋰。選用氫氧化鋰出產出的產品通常功能更為優異。
因為新動力車職業迸發，相應的鋰化合物商場需求大幅添加，職業逐漸從供需平衡轉變為供給嚴峻的狀況。
2020年之前一個時期，氫氧化鋰因高鎳三元電池的快速開展成為鋰化合物的首要添加動力(比亞迪(002594)2020年推出刀片電池后，磷酸鐵鋰正在回潮)。根據五礦證券的研討報告，2020年全球單水氫氧化鋰的需求量約為12.30萬噸，其間鋰離子電池范疇的需求約為9.88萬噸。估計2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅添加至57.5萬噸，2020-2025年的復合年添加率約36.35%(鑒于三元與磷酸鐵鋰之間的博弈正在加劇，類似推演數據需求即時跟蹤觀察)。
電池級氫氧化鋰分為電池級粗顆粒氫氧化鋰和電池級微粉氫氧化鋰。
微粉級氫氧化鋰歸于電池級氫氧化鋰，由電池級粗顆粒氫氧化鋰多加一道破碎工藝，將粗顆粒的氫氧化鋰磨細。電池級粗顆粒氫氧化鋰的直徑在200微米以上，最高能到1000微米，而微粉級氫氧化鋰的直徑只要幾微米。現在商場上能成功出產微粉級氫氧化鋰的企業并不多，其間衢州永正鋰電和江西贛鋒鋰業是兩家規劃較大出產微粉級氫氧化鋰的公司。
微粉級氫氧化鋰的價格較高，一方面是因為其供給量現在較少，而下流的需求穩中有增。另一方面，高鎳三元資料、NCA有必要運用氫氧化鋰進行燒結。
高工產業研討院(GGII)發布的《電動轎車產業鏈數據庫》核算顯示，2020年全球電動乘用車銷量約為287.1萬輛，同比2019年添加42%。2020年，我國電動轎車產銷別離完結136.6萬輛和136.7萬輛，同比別離添加7.5%和10.9%，產銷量創歷史新高。在2020年轎車整體銷量同比下滑1.8%的背景下，電動轎車逆勢添加10.9%，浸透率同比提升0.7%至5.4%。
五礦證券猜測，到2025年，全球電動轎車銷量將到達1389萬輛。咱們估計到2030年，我國電動轎車銷量將達1500萬輛左右，在新車銷量中占比將達50%左右。
【3】鋰鹽制備工藝
碳酸鋰、氫氧化鋰兩者都能夠從鋰輝石中提取，本錢相差不大，假如兩者互相轉化，則需求額定的本錢和設備，性價比不高。
出產1噸碳酸鋰大約需求氧化鋰含量為6%的鋰精礦8噸，而出產1噸氫氧化鋰大約需求氧化鋰含量為6%的鋰精礦7噸。
鋰輝石制備碳酸鋰首要選用硫酸法，經過硫酸與鋰輝石反響得到硫酸鋰，在硫酸鋰溶液中參加碳酸鈉，再進行分出烘干從而制備碳酸鋰。
鋰輝石制備氫氧化鋰首要選用堿法，即經過鋰輝石與氫氧化鈣焙燒制取，也有的選用碳酸鈉加壓法，先制取含鋰的溶液，再在溶液中參加石灰，制備氫氧化鋰。
鹽湖鹵水既能夠用來制備碳酸鋰，也能夠用來制備氫氧化鋰，可是鹽湖鹵水制備氫氧化鋰的本錢則比制備碳酸鋰的要高許多。
碳酸鋰轉化為氫氧化鋰技能難度小，可是本錢和建造周期等較為費事。碳酸鋰制備氫氧化鋰選用的是“苛化法”，在碳酸鋰中參加氫氧化鈣反響出產氫氧化鋰，工藝上相對比較老練，可是需求建造專門的產線，不考慮折舊等出產本錢每噸至少在6000元以上，考慮環評等要素，建造周期至少在1-2年。
氫氧化鋰制備碳酸鋰更簡單，可是也需求額定的本錢。在氫氧化鋰溶液中參加二氧化碳，即可得到碳酸鋰溶液，再進行分出、沉淀、烘干便可得到碳酸鋰。相同該工藝需求建造專門的產線，也需求額定的添加本錢。
磷酸鐵鋰和三元鋰電池的用鋰量區別不大，每GWh鋰電池(磷酸鐵鋰和三元鋰電池)耗費700-800噸鋰。
未來，磷酸鐵鋰和三元鋰電池的用鋰量或許會下降，但半固態電池每度電的耗鋰量會大幅添加。現在每GWh半固態鋰電池耗費200噸金屬鋰，一噸金屬鋰大致相當于六噸碳酸鋰，半固態電池單度電耗鋰量相比磷酸鐵鋰和三元鋰電池會翻倍。
氫氧化鋰的門檻是技能。碳酸鋰產品同質化更高，產品競賽的是用廉價的資源把碳酸鋰弄出來。
【4】鋰資源供求
現在鋰資源供給大部分來自鋰精礦。境外鋰礦石資源只要澳大利亞泰利森(格林布什)、RIM(Marion)、Pilbara和Galary(銀河資源)四家公司供給，供給嚴峻。其間，格林布什只供天齊鋰業、雅化，Marion只供贛鋒鋰業，只要銀河資源(Galary)和Pilbara兩個礦在市面上流轉。
假如下流需求持續旺盛，鋰礦石和鋰鹽的供需未來將處于偏緊的狀況。
鹽湖項目擴產并不簡單，首要問題在于當地水資源的平衡。
智利鋰資源國有，資源稅費十分高，比方SQM單噸LCE出產本錢大約3000美金/噸，加上資源稅，本錢到達5000-6000美金/噸，并且資源僅有運用權沒有一切權，到期面對續簽危險。
阿根廷的稅率低許多，一起阿根廷對海外礦業出資比較歡迎，其他職業外資出資情緒一般。在阿根廷開發鋰資源已有兩個成功案例，Livent和Orocobre等都運營杰出。
鋰黏土，雜質少，類似鋰輝石，資源量更高，黏土提鋰理論上簡單擴展產能。
國內上游鋰資源首要是四川鋰輝石礦、青海鹽湖、江西鋰云母，資源有限。
云母提鋰(代表企業ST江特)現在提鋰功率一般，綜組本錢不低，商場認可度不高。贛鋒標明，未來基本上不考慮涉足云母提鋰，首先江西鋰云母資源質量會越來越差;其次云母提鋰功率差，需求20多噸才干制備1噸碳酸鋰，動力本錢高。
西澳鋰精礦，現在年產鋰精礦170萬噸，22.7萬噸LCE。
2021-03-30，鋰輝石價格報545美元/噸，自2020年頭大幅上漲40%。大部分鋰礦本錢在360-400美元/噸，格林布什在246美元/噸。
關于鋰鹽加工企業，鋰精礦庫存2個月比較安全，澳大利亞港口到國內需20-30天，國內港口到企業需20-30天。
近期國內部分鋰鹽廠商現已呈現缺礦現象，資源自給率高的企業具有更高的產能釋放確定性，資源自給率高的企業有望強者恒強，且將減少礦價上行對盈利的侵蝕。
贛鋒猜測：到2025年，商場有100多萬噸LCE的需求，供給假如全球悉數出來，到100多萬噸是夠的。問題是是不是真的能出來。2025-2030，商場需求會從100到300萬噸LCE，其間特斯拉動力電池要做30TWH，200萬噸的當量。2025-30年的供給是空白。(贛鋒對商場需求的猜測或許過于樂觀)
【5】首要鋰鹽加工企業
國內首要有贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團，海外首要有雅寶、SQM、Linvent(前FMC)等企業。
現在國內氫氧化鋰產能：贛鋒鋰業(龍頭)8.5萬噸，雅化集團(龍二)5.2萬噸，天齊鋰業(龍三)：5.4萬噸(在建規劃的多)，盛新鋰能1.5萬噸。
現在世界一線鋰鹽加工企業美國雅保、Livent擴張氫氧化鋰產能均不及預期，遇到必定的資金壓力。
二線鋰鹽加工企業現在的焦點問題是沒有安穩的鋰礦石供給，Altura簽的包銷量是產能的幾倍(嚴峻超賣)。
【6】鋰鹽價格
依照含鋰當量核算，每分子氫氧化鋰一般有一個水分子，所以每噸碳酸鋰對應1.14噸氫氧化鋰。
2016年之前，電池級氫氧化鋰和電池級碳酸鋰的價格不相上下。
2020年末，電池級碳酸鋰華東地區均價為5.46萬元/噸。2020年11月，國內電池級粗粒氫氧化鋰商場成交價在4.5-5萬元/噸之間，微粉級氫氧化鋰價格在5.6-5.8萬元/噸之間，電池級氫氧化鋰均價水平在5.23萬元/噸左右。2021年4月之后，碳酸鋰價格快速上漲至9萬元/噸，最大的原因是磷酸鐵鋰需求量在2020年下半年放量。
贛峰猜測：2021年，每噸碳酸鋰電池均價約8.5萬元人民幣，每噸氫氧化鋰均價約7.6萬元人民幣。
【7】拋棄動力電池收回
跟著動力電池報廢高潮的接近，對拋棄動力電池加以合理收回使用有極大的意義和必要性。從運用范疇看，退役動力電池在儲能和低速電動車等范疇有著巨大的運用潛力。2020年退役動力鋰電池超越20GWh，招商證券推算，2025年退役動力鋰電池將到達134GWh。
二、贛峰鋰業介紹
贛峰成立于2000年，總部坐落江西新余，實踐控制人李良彬。2010年8月在深交所上市，2018年10月在香港證交所上市。
贛鋒現在已成長為世界鋰化合物(鋰鹽)深加工職業龍頭，鋰上下流筆直一體化企業，事務包含：上游鋰資源開發、中游鋰化合物及金屬鋰加工、下流鋰電池制作及退役鋰電池收回。
2020年，贛鋒出售鋰鹽6.30萬噸LCE，同比添加30%。其間，氫氧化鋰出貨量3.5萬噸，金屬鋰1500-1500噸實物量，折合約8000噸LCE當量，碳酸鋰出貨量不到2萬噸。
2020年，贛峰鋰鹽產能到達12萬噸LCE，其間，氫氧化鋰產能8.1萬噸，碳酸鋰產能4.05萬噸。
贛鋒方案到2025年構成年產10萬噸LCE礦石提鋰、10萬噸LCE鹵水及黏土提鋰產能。
贛峰的出售策略是綁定車企，而非綁定電池廠，贛峰以為未來是車企主導供給鏈。
贛峰方案將國內礦石提鋰產能逐漸切換到氫氧化鋰出產，以保證氫氧化鋰的產值和質量，更好地鎖定高端大客戶的訂單。
考慮到鋰輝石制碳酸鋰本錢相對較高，贛峰方案未來碳酸鋰的出產將逐漸轉向使用海外非鋰輝石資源(包含鹽湖、黏土等)，以取得更大的本錢優勢。
贛鋒鋰電現已構成消費類電池、小型聚合物電池、動力電池、儲能電池、固態電池五大鋰電產品體系，產品廣泛運用于電動大巴、電動船只、軌道交通、電動叉車、5G智能、藍牙耳機、醫療器械等范疇。
贛峰未來將會進一步擴張消費類電池、動力與儲能電池、TWS無線藍牙耳機電池產能產值，不斷優化固態電解質粉體資料和固態隔閡出產技能，進一步加快推進固態鋰電池技能的商業化進程。
截至2020年末，贛鋒鋰電磷酸鐵鋰電池產能到達1GWh，并方案擴產到3GWh。(這個產能跟寧德時代沒有可比性)
贛峰作為筆直整合供給商，期望使用不搭檔務板塊間的協同效應及經過產業價值鏈向客戶供給整體處理方案，包含：保證鋰原資料的安穩供給、供給優質鋰化合物、供給先進的鋰電池、供給鋰電池收回服務，協助客戶優化出產本錢、縮短出產周期、完成加快出產及促進可持續開展，深化與藍籌客戶的關係，將產品及服務整合至客戶的首要事務，行進對客戶貢獻的收益。(贛峰的協同效應，是否存在，有必要進一步研討)
三、看企業賺不掙錢?這個錢有必要是真金白銀收到賬上的現金流
【1】贛峰掙錢嗎?
從財務目標看，贛峰在2016年以前，很一般。2016年開端變得比較掙錢，應該是受益于政府對動力電池的補助方針，商場對鋰粉的需求開端快速添加。
2019年贛鋒凈利潤3.58億元，同比大幅下降73.31%，原因是：
(1)鋰價大幅跌落。
電池級碳酸鋰2019全年均價6.9萬元/噸，同比跌落了41%。
(2)Pilbara股價大跌。
2019年3月，贛鋒以自有資金5,000萬澳元認購Pilbara定向增發的7763萬股股份，持有Pilbara公司8.37%的股權，成為Pilbara的單一榜首大股東。2019-03，Pilbara股價0.79澳元左右，2019年末，Pilbara股價跌至0.24澳元左右，年末贛峰計提公允價值變動損益-3.95億元。
【2】長時刻的毛利率是否合理?
贛峰的毛利率還算將就，安穩在21%+。
【3】賺的錢真金白銀收到賬上了嗎?
從長時刻視點，運營現金流和凈利潤兩者應該共同。
曩昔10年，2011-2020，贛峰運營現金流算計37億，凈利潤算計51億，差了13億。問題首要出在2017-2020年，差了21億，賣的錢沒收到賬上。(潛在危險需進一步研討)
贛峰近年來的應收、應付均許多添加，將來會不會構成一堆三角債，需求進一步研討。
【4】負債高嗎?
巴菲特說：真正的好公司不需求借錢。贛峰有息負債對應的資產負債率略微有點高。
四、看企業掙錢長不長久
這便是巴菲特所說的競賽優勢、護城河、差異化、漲價能力，有必要找到企業的長時刻競賽優勢，否則不能出資。段永平說：所謂商業形式好的意思便是長時刻能賺許多錢且能持續，所謂好的生意形式大約便是有很寬的護城河的那種。
【1】贛峰上游占有資源多
贛鋒現在占有的上游權益鋰資源量為2761萬噸LCE，世界榜首，包含：
MountMarion(RIM)，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦山，資源量約270萬噸LCE，運營中。RIM具有該項目100%股權，贛峰持有RIM公司50%股權。該項目現有產值為40萬噸/年，2020年后贛峰每年可包銷不少于19.257萬噸的鋰精礦。MountMarion為贛峰現在鋰原資料的首要來歷。
Pilbara旗下的Pilgangoora，坐落澳大利亞西部黑德藍港外120公里，鋰輝石礦山。資源量約693萬噸，均勻含鋰量1.26%，現在贛峰持有該項目6.33%的股權。贛峰持有該項目榜首期投產后每年16萬噸6%鋰原資料的包銷權，項目第二期建成投產后，將額定取得每年不超越15萬噸鋰原資料的包銷權。
Cauchari-Olaroz，坐落阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)，鋰鹽湖，支撐年產值超越4萬噸電池級碳酸鋰持續40年。資源量約2458萬噸LCE，現在贛峰直接持有Cauchari-Olaroz項目51%股權。贛峰持有該項目規劃年產4萬噸電池級碳酸鋰中76%的產品包銷權。該項目方案于2021年完結大部分項目建造，2022年上半年試車出產。2022年做到50%產能使用率，年產1-2萬噸電池級碳酸鋰。2023做到滿產，年產值4萬噸電池級碳酸鋰。
Mariana，坐落阿根廷薩爾塔省，鋰鹽湖。資源量約519.6萬噸LCE，現在贛峰權益88.75%。該項目方案在2021年拿到建廠環評許可證，開端建造。
Sonora，坐落墨西哥，鋰黏土。資源量約882萬噸LCE，現在贛鋒與Bacanora各持有該項目50%股權，贛鋒正在要約收買Bacanora100%股權。現在該項目正在建造中。鋰黏土提鋰具有一起優勢，兼具礦石提鋰的快速度和鹽湖提鋰的低本錢。(有人測算：Sonora一期產能2萬噸，尚有待證實)
寧都河源礦山，坐落江西省贛州市寧都縣，鋰輝石礦山。資源量約10萬噸LCE，均勻氧化鋰含量1.03%，贛峰自行運營挖掘。
Avalonia，坐落愛爾蘭，鋰輝石礦山。贛峰現在持有其55%的股權。該項目現在處于勘探初期，尚無法估量鋰資源儲量。
青海一里坪鹽湖，資源量約155萬噸LCE。在產項目，每年8000噸產值。贛峰以30億收買49%權益，控股股東是五礦。工藝層面有改進空間，現在還沒有交割。規劃是將產值行進至1萬噸每年，挖掘40-50年。
Manono，AVZ礦業公司在剛果(金)的Manono鋰/錫項目，鋰輝石，建造中。贛峰公司已取得初始期限為5年的包銷權，且可根據公司自身需求挑選是否再延長5年期限。從第三年起，每年向公司供給6%的鋰精礦將添加到16萬噸。
贛峰的規劃是2021年尋覓年產10萬噸電池級碳酸鋰的礦，未來10年，到2030年尋覓到60萬噸電池級碳酸鋰的礦。現在方向是潛力大的非鋰輝石項目，在往南非那邊尋覓。
首要競賽對手天齊鋰業現在占有的上游權益鋰資源量為1435萬噸LCE，包含：
Greenbushes(泰利森，格林布什礦)，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦。鋰資源量約690萬噸LCE，現在天齊持有該項目51%的股權。
Mt.Holland，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦。鋰資源量約703萬噸，現在天齊持有該項目12.93%的股權。
雅江，鋰資源量約63萬噸，現在天齊持有該項目100%的股權。
Acatama(阿塔卡瑪鹽湖)，坐落阿根廷，鹽湖。鋰資源量約4855萬噸LCE，該項目由SQM(智利礦業化工)開發。2018年12月，天齊鋰業以自籌資金7.26億美元，并向金融機構借款35億美元，收買SQM23.77%股權。2021-05-07，SQM市值144.86億美元。
扎布耶鹽湖，坐落西藏。天齊持有20%權益，現在在勘探中。
小結：贛峰在上游占有資源多。
【2】產品質量高
贛峰依托工藝技能起家，對工藝包的掌控、務實的運營風格深化企業基因。贛峰的產品，磁性物質，雜質含量都比較好，共同性高。
贛鋒作為氫氧化鋰供給商，與特斯拉、德國寶馬、群眾等龍頭車企以及LGChem等電池巨子戰略綁定，取得海外高端供給鏈的充分認可，證明產品質量是過硬的。
贛峰以為：除了雅寶和Livent，其他不購成競賽對手，產業瓶頸是受過驗證的產能，贛鋒鋰業產的氫氧化鋰有人搶購，其他家或許賣不出。氫氧化鋰有新進入者，現在不影響格式。
【3】債務目標相對健康
曩昔3年，2018-2020年，贛峰鋰業有息負債對應的資產負債率((短期借款+長時刻借款+債券)/總資產)別離為20.1%、23.38%、24.72%。
天齊鋰業別離為66.31%、37.59%、21.57%。
美國雅寶公司別離為22.49%、32.30%、35.3%。
在三家鋰業巨子中，贛峰的債務目標是最健康的，但負債率也有點高。
【4】下流客戶結構優
贛峰氫氧化鋰下流長單客戶占比60-70%，2020年氫氧化鋰大部分給了LG、特斯拉、三星等長單客戶。
截止2020年中，贛峰鋰業做了三個車企驗證，特斯拉，群眾，寶馬，特斯拉認證約1年，群眾、寶馬等的認證相對更長時刻。
德系車企的驗證比較費事，包含ESG/二氧化碳排放等，SQM等的鹵水用到地下水，德系車企清晰標明不愿意用鹵水工藝鋰鹽，耗時比特斯拉更長(1年以上)。
碳酸鋰首要是國內商場售賣，依照現貨價格。
【5】本錢投入精細
鋰鹽職業，新動力轎車迸發前是很小眾的職業，每年約30萬噸需求，一噸一萬美金，職業總出售收入30億美元左右，不是大宗產品。2015年我國碳酸鋰產值約4.2萬噸,全球碳酸鋰產能約25萬噸/年，我國氫氧化鋰2.2萬噸,全球氫氧化鋰產值3.35萬噸。2015年，贛峰的經營收入僅13.5億。
2016年開端，鋰粉加工職業快速開展。2020年我國碳酸鋰產值到達16.6萬噸，其間電池級級碳酸鋰產值為10.6萬噸，工業級碳酸鋰產值為6萬噸。2020年我國氫氧化鋰產值為11.2萬噸。
因為之前是小眾職業，每個公司技能都是儲存在公司里，不像大宗化工企業，許多企業都把握。所以，現在其他企業快速上產能，并不簡單。
這個問題，從相同產能的本錢投入數據能夠看出來。贛峰馬洪三期5萬噸產能，本錢投入僅7.7億元。SQM西澳工廠5萬噸，本錢投入14億美元;雅寶西澳工廠5萬噸，本錢投入12億美元;天齊西澳奎娜娜工廠4.8萬噸，本錢投入7.7澳元(約39億元)。
【6】技能提早卡位
(1)氫氧化鋰規劃和技能均有必定優勢
鋰鹽廠做到幾萬噸規劃的較許多，質量共同性等到達客戶要求會很難。
江鋰EV(電動轎車)的驗證做的不順利，其有部分技能人員換崗所致，標明氫氧化鋰具有較高的技能門檻(中心人員流動會導致質量不安穩)。
天齊也是缺技能人員，現在其澳洲奎納納氫氧化鋰工廠處于暫緩狀況。從競賽對手的困難能夠看出贛峰在氫氧化鋰規劃和技能上的優勢。
(2)金屬鋰提早卡位
贛鋒現已提早卡位全系列金屬鋰產品，電池級金屬鋰的技能門檻比氫氧化鋰更高。因為動力電池存在負極預鋰化和全鋰金屬負極的趨勢，比方特斯拉正在邁出負極預鋰化這一步，金屬鋰的前景似乎很寬廣。
金屬鋰事務，贛峰的國內商場份額50%以上，金屬鋰現在毛利率30%以上，是差異化極強的產品。金屬鋰的原資料是氯化鋰，未來用鹵水制氯化鋰做成金屬鋰能夠有很大的降本空間。
未來五年(2021-2025)，贛峰方案把金屬鋰產能由1600噸添加到7000噸。
(3)固態電池提早卡位
固態鋰電池是贛鋒鋰電動力電池事務板塊未來開展的要點。
贛峰以為，全固態電池，特別是全固態電解質，短期內商業化或許性小，3-5年內出不來，乃至五年今后能否出來也不確定。
現在，贛峰的半固態電池，固液混合，已能做到抱負的安全性，針刺實驗經過了。贛峰的一代半固態電池，三元體系，電解質換成半固態電解質，隔閡也換了。二代半固態電池，負極換成了金屬鋰。
能量密度一代260Wh/Kg，二代做到350以上，正極811能做到400以上。
二代循環壽命接近400次。能量密度超越420Wh/kg的金屬鋰負極的固態電芯已在特殊范疇開端運用。
半固態電解質贛峰有專利，半固態電池和半固態電解質贛峰都會賣。
蔚來(NIO.N)的硅碳負極，也是半固態電解質。蔚來的半固態電池，或許是北京衛藍供，不必定能做出來，僅僅一種營銷。
半固態電池，不止運用在車里，或許會在3C，無人機，溫差特別大的范疇都在布局。
【4】提鋰本錢不拉后腿
(1)鋰精礦提鋰
現金本錢=鋰精礦本錢+加工本錢。
2020年，贛峰自有礦山的鋰精礦本錢400美金/噸，參股礦山的本錢高一些。贛峰的鋰精礦加工本錢大約1.5萬元/噸，加上鋰精礦價格400美元/噸，現金本錢約2萬元左/噸，與天齊相當。天齊的泰利森鋰精礦本錢大約250-280美元/噸，碳酸鋰現金本錢(鋰精礦本錢+加工本錢)大約2-2.5萬元/噸。
兼并報表口徑下，贛峰氫氧化鋰的總本錢是5000美金/噸左右。Livent先做碳酸鋰、再苛化做氫氧化鋰，單噸總本錢6-7000美金。現在氫氧化鋰的毛利率，拿高本錢老礦石出產30%以上，悉數用新礦出產，毛利率或許有50%以上。
碳酸鋰比較同質化(相關于氫氧化鋰)，碳酸鋰競賽能力是資源，能不能拿到礦石。
2021年頭，鋰精礦價格快速上漲。2021年4月，商場上鋰精礦散單價格到達700美金/噸，四川有些礦山價格為900美金。贛峰現在價格最多到600美金，2020年末不到500美金，庫存本錢上漲不到20%。公司包銷的礦山本錢大約380美金，不到400美金，全本錢的視點，或許500美金左右。
贛鋒的鋰精礦供給現在沒有問題，2021年鋰精礦需求70萬噸量，50萬噸來自己的礦(澳大利亞MountMarion項目)，16萬噸來自包銷(澳大利亞Pilbara項目)，庫存大約半年。
關于二三線鋰電廠是比較嚴峻的事情，礦石對外賣的也是包銷為主，現在看，沒有新項目能處理現在的供需問題。
提鋰本錢首要取決于上游鋰資源的優劣。現在贛峰的電池級鋰鹽產品，首要以鋰精礦為原資料進行出產，贛鋒在鋰精礦提鋰本錢上，沒有資源稟賦優勢，但也沒有拖后腿。
(2)鹽湖提鋰
優質鹽湖鹵水做氫氧化鋰，贛峰之前的現金加工本錢是每噸2萬左右/噸，現在現已降低到1萬左右。現金加工本錢+折舊攤銷，不超越2000美金(1.3萬左右)，折舊攤銷多幾百美金。
現在優質鹽湖提鋰的本錢，顯著低于礦石提鋰。贛峰的阿根廷鹽湖提鋰，用傳統法做，暴曬法。截止現在，尚未投產。阿根廷鹽湖質量很好，傳統法做十分老練的工藝，智利礦業巨子SQM現已挖掘了許多年了。
SQM在智利，單噸加工本錢在滿產的狀況下比贛峰低，現在處于產能爬坡周期，2017-18年本錢上升十分嚴峻。智利的稅收阿根廷徹底紛歧樣，智利對鋰的稅收十分高，最高到40%，阿根廷只要3%。歸納核算，贛峰的鹽湖提鋰本錢不該比SQM高。
【5】未來規劃
贛峰方案，一方面開發新式的鹽湖鹵水工藝制備氫氧化鋰(現在公司實驗室在進行研制立異)進一步降本。另一方面，開發使用黏土鋰資源制備氫氧化鋰，黏土資源能夠結合鹵水資源和礦石資源的優勢，挖掘本錢降低(鋰輝石出產本錢首要在采掘段，黏土資源挖掘本錢低許多)，黏土資源也能夠用硫酸法工藝途徑(不需求鹽湖工藝先做碳酸鋰再苛化)，降低制作本錢。
贛峰墨西哥SonoraLithium黏土項目估計2023年達產，可輻射歐洲和美國商場。
【6】潛在危險
(1)產品線過長
贛峰的產品雖然都是圍繞鋰，但產品線有點長，需求做減法，進一步突出要點。
(2)上游資源有不確定性。
贛峰在南美的鹽湖項目，投產方案受疫情影響現已推遲了數次。最新的消息是該項目將在2022年一季度投產。不過，因為阿根廷當時疫情依然比較嚴峻，會不會進一步拖延還不確定。
存在地緣要素引發澳洲約束鋰精礦出口的方針危險。到現在為止都是傳言。從經濟視點講，鋰輝石跟鹽湖是競賽聯絡，鋰輝石提鋰本來就本錢高，假定澳大利亞還約束出口，鹽湖將收獲頗豐。判斷，徹底不允許出口，那么多礦山，就業就出問題了，工人會罷工，加稅或許性更大。
企業文化一、看人：便是看贛鋒鋰業的老板李良彬。
【1】危險意識強
從兩點能夠看出：
李良彬對成功躲過2008年金融危機引以為豪。
李良彬以為：退休的時分，這一生躲過了多少次危險，把事業做成功了，這算成功。
【2】鎮定客觀
李良彬在2021年致辭中說：2020年是立異年，2021年的主題我期望是“精細化辦理”。經過精細化辦理，開掘公司更多的價值，做到質量更好、本錢更低、辦理更優，招引更多人才、留住更多人才，發揮咱們積極性，一起發明更好的贛鋒。
李良彬只字未提商場份額，與業內其他知名企業家構成鮮明對比。商場份額是企業開展瓜熟蒂落、自然而然的成果，盲目追求商場份額，企業簡單干蠢事。
質量更好、本錢更低、招引更多人才，留住更多人才，發明更好的贛峰，字字都是干貨。
二、看企業文化：企業文化實踐上也是看人，企業文化跟企業領導人有很大聯絡。
【1】愿景
贛峰鋰業有待提煉自己的愿景。
【2】任務
段永平說：任務指的是企業存在的意義。
贛鋒的任務：使用有限資源，發明無限價值。使用有限的鋰資源，為人類的開展和行進發明綠色、清潔、健康的生活。(僅想到了社會，比較高大上，但有點不接地氣)
【3】價值觀
價值觀是企業內部大是大非的問題，什么是對的，什么是不對的。
贛鋒的價值觀：誠信、通明、職責、擔任、專業、高效、立異驅動、協作、共贏
誠信是贛鋒立業之本，誠信運營、言而有信，遵從契約精力和為商之道;誠信也是贛鋒對職工的最根底要求，誠實勞動、信守許諾，搭檔之間誠懇相待、調和和睦。
以通明流程、通明規矩、通明辦理、通明價格，營建公平公平的企業氛圍，與職業一起健康開展。
負職責，有擔任，是贛鋒人必備的本質。日常作業，毋忝厥職;面對應戰，知難而進;呈現問題，勇于擔任;反腐倡廉，克己奉公。贛鋒人要有承當更多職責的勇氣，勇于在陌生的崗位、范疇、商場上，表現自己的力氣、拓寬自己的鴻溝。
贛鋒人的職責和擔任還表現在許多維度，對利益相關方擔任，提升產質量量、事務揭露通明，完成多方共贏;對職業擔任，保護商場安穩、堅持協作共贏，促進職業開展;對社會擔任，恪守規章制度，餞別社會職責，表現大企業擔任。
因為專心所以專業，因為專業所以高效。贛鋒深耕鋰職業20年，憑仗深厚的技能、人才儲藏，打造上下流一體化的完善鋰產品鏈，為客戶供給最優質的鋰系列產品，讓贛鋒標準成為職業標準。
為職工供給輔導和渠道，為企業引入先進的出產工具、辦理制度、激勵體系，不斷優化冗余流程，讓每一位贛鋒人都發揮所長，成為范疇專家;讓每一個項目都高效執行、每一個需求都即時響應、每一道指令都快速落地、每一款產品都順利研制，打造鋰職業的“贛鋒速度”。
立異是推進贛鋒開展的力氣。從技能立異、工藝立異、產品立異，到理念立異、辦法立異、制度立異，全面進化，增強企業競賽力，引領職業行進。
共贏是贛鋒推崇的處世理念，不計一時得失，謀求久遠開展。讓利于協作伙伴，同筑利益一起體;根絕惡性競賽，保護職業環境;彼此取長補短，發揮協同優勢，以開放容納的心態攜手發明更大價值。
贛鋒在全球范圍內具有5000余名職工，贛鋒人將面對各類跨部門、跨專業、跨語言、跨國家協作。贛鋒人要學習如何與更多專業人士展開協作，因地制宜、順水推舟，完成資源的高效整合，從而使各事務、功能間的協作效益最大化。
立異也是對贛鋒人的中心要求之一。只要依托強壯的學習能力、可落地的立異思路，才干在職業的變革迭代中，具有持續向上的動力。
此處特別指出贛峰的服務好，經過兩點能夠看出：
(1)贛峰收回退役鋰電池，為電池出產商及電動轎車出產商供給了可持續的增值處理方案，進一步鞏固與來自電池出產事務客戶的關係。
(2)微粉級氫氧化鋰的加工本錢大約2-3000元/噸，現在全國能處理微粉級的只要贛鋒、Livent(江蘇寶眾寶達藥業)、永正三家，不是工藝多難，而是自己不愿意做(觸及粉塵、危化品出產等制作壁壘)，贛鋒鋰業比較接地氣，基本客戶要求都會去滿意。現在微粉級首要是特斯拉要求的比較多一些。
贛峰跟步步高比，還略有缺乏，比方誠信有待上升到本分的層面，沒有行進持續學習。誠信，是你許諾了，你要信守諾言。本分，是你沒有許諾，但你覺得應該做，你也會去做。本分包含且大于誠信。
故而在筆者看來，整體而言，是出資者難得碰到的企業文化好的公司。
三、看價格：喜愛一家企業的生意形式和企業文化，才會進入核算合理買入價格的階段。假如上來就核算價格，歸于本末倒置。
曩昔5年，新動力轎車快速開展，帶動贛峰快速開展。肉眼可見，未來5年職業將持續快速開展。一起，曩昔5年，贛峰的財務目標比較共同。因而，用曩昔5年的財務數據猜測未來5年有必定合理性。
【1】鋰鹽加工
出售凈利率：曩昔5年，2016-2020年，剔除公允價值變動，贛峰的出售凈利率中位數16.35%，取16%。
鋰鹽價格：鋰鹽價格現在為8萬/噸LCE左右，假定5年后，2025年保持在8萬/噸LCE。
出售收入：2025年，贛峰鋰鹽產能規劃為20萬噸LCE。2025年贛峰鋰鹽加工凈利潤為20*8*16%=26億。
【2】鋰電池
2020年贛峰的鋰電池現已占到收入的23%(2019年13%)，毛利的16%(2019年13%)。5年后，2030年，收入占比或許能到50%，毛利占比或許能到30%。
最后特別指出，贛峰的半固態電池開展迅猛，需求親近追尋。錦緞
標簽：
贛鋒鋰業
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生意形式
贛鋒鋰業是世界鋰化合物(鋰鹽)深加工職業龍頭，因而有必要先搞清楚鋰鹽加工職業。
一、職業介紹
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【1】鋰上游資源狀況
鋰首要來自鋰礦、鹽湖和鋰黏土，鋰礦和鹽湖別離占全球鋰資源的36%和58%。鋰鹽湖首要會集在阿根廷、智利和玻利維亞組成的“鋰三角”內。鋰礦山大部分會集在澳大利亞西部。現在鋰鹽湖開發缺乏，首要原因是鹽湖提鋰技能難度高。
我國鋰資源占全球6%，位居世界第四，可是我國鋰資源的進口依賴度十分高。我國的鋰資源首要是鋰鹽水，跟著國外鋰礦供給的日趨緊缺，我國進行鹽湖提鋰勢在必行。我國鹽湖鋰資源最豐厚的地區會集在青海、西藏、湖北等地。西藏和青海鹽水鋰資源占我國總儲量的75%左右。
根據五礦證券研討報告，2015-2020年全球礦石鋰產值(鋰精礦形式)從6.1萬噸碳酸鋰當量(LCE)大幅添加至21萬噸LCE，同時全球鹽湖鋰產值從9.7萬噸LCE添加至18.4萬噸LCE。2020年全球LCE需求量為36.9萬噸。
(注：LCE，碳酸鋰當量，指固/液鋰礦中能夠實踐出產的碳酸鋰折合量。鋰是十分生動的金屬，通常以化合物狀況存在，因為鋰含量不同，最后表現在經濟數據上，一般折組成LCE。)
【2】鋰下流運用
鋰下流消費首要是新動力轎車、3C及儲能設備和傳統工業。新能轎車消費占比正在快速添加，估計到2025年，三者的消費占比別離為：72%、12%、16%。碳酸鋰和氫氧化鋰是新動力轎車觸及的兩種首要鋰化合物(鋰鹽)。
新動力轎車動力電池首要是磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。高鎳三元鋰電池(NCA和NCM811)有必要選用電池級氫氧化鋰，而NCM622和NCM523既能夠選用氫氧化鋰，也能夠選用碳酸鋰。磷酸鐵鋰電池一般運用電池級碳酸鋰，水熱法制備磷酸鐵鋰(LFP)產品，也需求運用氫氧化鋰。選用氫氧化鋰出產出的產品通常功能更為優異。
因為新動力車職業迸發，相應的鋰化合物商場需求大幅添加，職業逐漸從供需平衡轉變為供給嚴峻的狀況。
2020年之前一個時期，氫氧化鋰因高鎳三元電池的快速開展成為鋰化合物的首要添加動力(比亞迪(002594)2020年推出刀片電池后，磷酸鐵鋰正在回潮)。根據五礦證券的研討報告，2020年全球單水氫氧化鋰的需求量約為12.30萬噸，其間鋰離子電池范疇的需求約為9.88萬噸。估計2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅添加至57.5萬噸，2020-2025年的復合年添加率約36.35%(鑒于三元與磷酸鐵鋰之間的博弈正在加劇，類似推演數據需求即時跟蹤觀察)。
電池級氫氧化鋰分為電池級粗顆粒氫氧化鋰和電池級微粉氫氧化鋰。
微粉級氫氧化鋰歸于電池級氫氧化鋰，由電池級粗顆粒氫氧化鋰多加一道破碎工藝，將粗顆粒的氫氧化鋰磨細。電池級粗顆粒氫氧化鋰的直徑在200微米以上，最高能到1000微米，而微粉級氫氧化鋰的直徑只要幾微米。現在商場上能成功出產微粉級氫氧化鋰的企業并不多，其間衢州永正鋰電和江西贛鋒鋰業是兩家規劃較大出產微粉級氫氧化鋰的公司。
微粉級氫氧化鋰的價格較高，一方面是因為其供給量現在較少，而下流的需求穩中有增。另一方面，高鎳三元資料、NCA有必要運用氫氧化鋰進行燒結。
高工產業研討院(GGII)發布的《電動轎車產業鏈數據庫》核算顯示，2020年全球電動乘用車銷量約為287.1萬輛，同比2019年添加42%。2020年，我國電動轎車產銷別離完結136.6萬輛和136.7萬輛，同比別離添加7.5%和10.9%，產銷量創歷史新高。在2020年轎車整體銷量同比下滑1.8%的背景下，電動轎車逆勢添加10.9%，浸透率同比提升0.7%至5.4%。
五礦證券猜測，到2025年，全球電動轎車銷量將到達1389萬輛。咱們估計到2030年，我國電動轎車銷量將達1500萬輛左右，在新車銷量中占比將達50%左右。
【3】鋰鹽制備工藝
碳酸鋰、氫氧化鋰兩者都能夠從鋰輝石中提取，本錢相差不大，假如兩者互相轉化，則需求額定的本錢和設備，性價比不高。
出產1噸碳酸鋰大約需求氧化鋰含量為6%的鋰精礦8噸，而出產1噸氫氧化鋰大約需求氧化鋰含量為6%的鋰精礦7噸。
鋰輝石制備碳酸鋰首要選用硫酸法，經過硫酸與鋰輝石反響得到硫酸鋰，在硫酸鋰溶液中參加碳酸鈉，再進行分出烘干從而制備碳酸鋰。
鋰輝石制備氫氧化鋰首要選用堿法，即經過鋰輝石與氫氧化鈣焙燒制取，也有的選用碳酸鈉加壓法，先制取含鋰的溶液，再在溶液中參加石灰，制備氫氧化鋰。
鹽湖鹵水既能夠用來制備碳酸鋰，也能夠用來制備氫氧化鋰，可是鹽湖鹵水制備氫氧化鋰的本錢則比制備碳酸鋰的要高許多。
碳酸鋰轉化為氫氧化鋰技能難度小，可是本錢和建造周期等較為費事。碳酸鋰制備氫氧化鋰選用的是“苛化法”，在碳酸鋰中參加氫氧化鈣反響出產氫氧化鋰，工藝上相對比較老練，可是需求建造專門的產線，不考慮折舊等出產本錢每噸至少在6000元以上，考慮環評等要素，建造周期至少在1-2年。
氫氧化鋰制備碳酸鋰更簡單，可是也需求額定的本錢。在氫氧化鋰溶液中參加二氧化碳，即可得到碳酸鋰溶液，再進行分出、沉淀、烘干便可得到碳酸鋰。相同該工藝需求建造專門的產線，也需求額定的添加本錢。
磷酸鐵鋰和三元鋰電池的用鋰量區別不大，每GWh鋰電池(磷酸鐵鋰和三元鋰電池)耗費700-800噸鋰。
未來，磷酸鐵鋰和三元鋰電池的用鋰量或許會下降，但半固態電池每度電的耗鋰量會大幅添加。現在每GWh半固態鋰電池耗費200噸金屬鋰，一噸金屬鋰大致相當于六噸碳酸鋰，半固態電池單度電耗鋰量相比磷酸鐵鋰和三元鋰電池會翻倍。
氫氧化鋰的門檻是技能。碳酸鋰產品同質化更高，產品競賽的是用廉價的資源把碳酸鋰弄出來。
【4】鋰資源供求
現在鋰資源供給大部分來自鋰精礦。境外鋰礦石資源只要澳大利亞泰利森(格林布什)、RIM(Marion)、Pilbara和Galary(銀河資源)四家公司供給，供給嚴峻。其間，格林布什只供天齊鋰業、雅化，Marion只供贛鋒鋰業，只要銀河資源(Galary)和Pilbara兩個礦在市面上流轉。
假如下流需求持續旺盛，鋰礦石和鋰鹽的供需未來將處于偏緊的狀況。
鹽湖項目擴產并不簡單，首要問題在于當地水資源的平衡。
智利鋰資源國有，資源稅費十分高，比方SQM單噸LCE出產本錢大約3000美金/噸，加上資源稅，本錢到達5000-6000美金/噸，并且資源僅有運用權沒有一切權，到期面對續簽危險。
阿根廷的稅率低許多，一起阿根廷對海外礦業出資比較歡迎，其他職業外資出資情緒一般。在阿根廷開發鋰資源已有兩個成功案例，Livent和Orocobre等都運營杰出。
鋰黏土，雜質少，類似鋰輝石，資源量更高，黏土提鋰理論上簡單擴展產能。
國內上游鋰資源首要是四川鋰輝石礦、青海鹽湖、江西鋰云母，資源有限。
云母提鋰(代表企業ST江特)現在提鋰功率一般，綜組本錢不低，商場認可度不高。贛鋒標明，未來基本上不考慮涉足云母提鋰，首先江西鋰云母資源質量會越來越差;其次云母提鋰功率差，需求20多噸才干制備1噸碳酸鋰，動力本錢高。
西澳鋰精礦，現在年產鋰精礦170萬噸，22.7萬噸LCE。
2021-03-30，鋰輝石價格報545美元/噸，自2020年頭大幅上漲40%。大部分鋰礦本錢在360-400美元/噸，格林布什在246美元/噸。
關于鋰鹽加工企業，鋰精礦庫存2個月比較安全，澳大利亞港口到國內需20-30天，國內港口到企業需20-30天。
近期國內部分鋰鹽廠商現已呈現缺礦現象，資源自給率高的企業具有更高的產能釋放確定性，資源自給率高的企業有望強者恒強，且將減少礦價上行對盈利的侵蝕。
贛鋒猜測：到2025年，商場有100多萬噸LCE的需求，供給假如全球悉數出來，到100多萬噸是夠的。問題是是不是真的能出來。2025-2030，商場需求會從100到300萬噸LCE，其間特斯拉動力電池要做30TWH，200萬噸的當量。2025-30年的供給是空白。(贛鋒對商場需求的猜測或許過于樂觀)
【5】首要鋰鹽加工企業
國內首要有贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團，海外首要有雅寶、SQM、Linvent(前FMC)等企業。
現在國內氫氧化鋰產能：贛鋒鋰業(龍頭)8.5萬噸，雅化集團(龍二)5.2萬噸，天齊鋰業(龍三)：5.4萬噸(在建規劃的多)，盛新鋰能1.5萬噸。
現在世界一線鋰鹽加工企業美國雅保、Livent擴張氫氧化鋰產能均不及預期，遇到必定的資金壓力。
二線鋰鹽加工企業現在的焦點問題是沒有安穩的鋰礦石供給，Altura簽的包銷量是產能的幾倍(嚴峻超賣)。
【6】鋰鹽價格
依照含鋰當量核算，每分子氫氧化鋰一般有一個水分子，所以每噸碳酸鋰對應1.14噸氫氧化鋰。
2016年之前，電池級氫氧化鋰和電池級碳酸鋰的價格不相上下。
2020年末，電池級碳酸鋰華東地區均價為5.46萬元/噸。2020年11月，國內電池級粗粒氫氧化鋰商場成交價在4.5-5萬元/噸之間，微粉級氫氧化鋰價格在5.6-5.8萬元/噸之間，電池級氫氧化鋰均價水平在5.23萬元/噸左右。2021年4月之后，碳酸鋰價格快速上漲至9萬元/噸，最大的原因是磷酸鐵鋰需求量在2020年下半年放量。
贛峰猜測：2021年，每噸碳酸鋰電池均價約8.5萬元人民幣，每噸氫氧化鋰均價約7.6萬元人民幣。
【7】拋棄動力電池收回
跟著動力電池報廢高潮的接近，對拋棄動力電池加以合理收回使用有極大的意義和必要性。從運用范疇看，退役動力電池在儲能和低速電動車等范疇有著巨大的運用潛力。2020年退役動力鋰電池超越20GWh，招商證券推算，2025年退役動力鋰電池將到達134GWh。
二、贛峰鋰業介紹
贛峰成立于2000年，總部坐落江西新余，實踐控制人李良彬。2010年8月在深交所上市，2018年10月在香港證交所上市。
贛鋒現在已成長為世界鋰化合物(鋰鹽)深加工職業龍頭，鋰上下流筆直一體化企業，事務包含：上游鋰資源開發、中游鋰化合物及金屬鋰加工、下流鋰電池制作及退役鋰電池收回。
2020年，贛鋒出售鋰鹽6.30萬噸LCE，同比添加30%。其間，氫氧化鋰出貨量3.5萬噸，金屬鋰1500-1500噸實物量，折合約8000噸LCE當量，碳酸鋰出貨量不到2萬噸。
2020年，贛峰鋰鹽產能到達12萬噸LCE，其間，氫氧化鋰產能8.1萬噸，碳酸鋰產能4.05萬噸。
贛鋒方案到2025年構成年產10萬噸LCE礦石提鋰、10萬噸LCE鹵水及黏土提鋰產能。
贛峰的出售策略是綁定車企，而非綁定電池廠，贛峰以為未來是車企主導供給鏈。
贛峰方案將國內礦石提鋰產能逐漸切換到氫氧化鋰出產，以保證氫氧化鋰的產值和質量，更好地鎖定高端大客戶的訂單。
考慮到鋰輝石制碳酸鋰本錢相對較高，贛峰方案未來碳酸鋰的出產將逐漸轉向使用海外非鋰輝石資源(包含鹽湖、黏土等)，以取得更大的本錢優勢。
贛鋒鋰電現已構成消費類電池、小型聚合物電池、動力電池、儲能電池、固態電池五大鋰電產品體系，產品廣泛運用于電動大巴、電動船只、軌道交通、電動叉車、5G智能、藍牙耳機、醫療器械等范疇。
贛峰未來將會進一步擴張消費類電池、動力與儲能電池、TWS無線藍牙耳機電池產能產值，不斷優化固態電解質粉體資料和固態隔閡出產技能，進一步加快推進固態鋰電池技能的商業化進程。
截至2020年末，贛鋒鋰電磷酸鐵鋰電池產能到達1GWh，并方案擴產到3GWh。(這個產能跟寧德時代沒有可比性)
贛峰作為筆直整合供給商，期望使用不搭檔務板塊間的協同效應及經過產業價值鏈向客戶供給整體處理方案，包含：保證鋰原資料的安穩供給、供給優質鋰化合物、供給先進的鋰電池、供給鋰電池收回服務，協助客戶優化出產本錢、縮短出產周期、完成加快出產及促進可持續開展，深化與藍籌客戶的關係，將產品及服務整合至客戶的首要事務，行進對客戶貢獻的收益。(贛峰的協同效應，是否存在，有必要進一步研討)
三、看企業賺不掙錢?這個錢有必要是真金白銀收到賬上的現金流
【1】贛峰掙錢嗎?
從財務目標看，贛峰在2016年以前，很一般。2016年開端變得比較掙錢，應該是受益于政府對動力電池的補助方針，商場對鋰粉的需求開端快速添加。
2019年贛鋒凈利潤3.58億元，同比大幅下降73.31%，原因是：
(1)鋰價大幅跌落。
電池級碳酸鋰2019全年均價6.9萬元/噸，同比跌落了41%。
(2)Pilbara股價大跌。
2019年3月，贛鋒以自有資金5,000萬澳元認購Pilbara定向增發的7763萬股股份，持有Pilbara公司8.37%的股權，成為Pilbara的單一榜首大股東。2019-03，Pilbara股價0.79澳元左右，2019年末，Pilbara股價跌至0.24澳元左右，年末贛峰計提公允價值變動損益-3.95億元。
【2】長時刻的毛利率是否合理?
贛峰的毛利率還算將就，安穩在21%+。
【3】賺的錢真金白銀收到賬上了嗎?
從長時刻視點，運營現金流和凈利潤兩者應該共同。
曩昔10年，2011-2020，贛峰運營現金流算計37億，凈利潤算計51億，差了13億。問題首要出在2017-2020年，差了21億，賣的錢沒收到賬上。(潛在危險需進一步研討)
贛峰近年來的應收、應付均許多添加，將來會不會構成一堆三角債，需求進一步研討。
【4】負債高嗎?
巴菲特說：真正的好公司不需求借錢。贛峰有息負債對應的資產負債率略微有點高。
四、看企業掙錢長不長久
這便是巴菲特所說的競賽優勢、護城河、差異化、漲價能力，有必要找到企業的長時刻競賽優勢，否則不能出資。段永平說：所謂商業形式好的意思便是長時刻能賺許多錢且能持續，所謂好的生意形式大約便是有很寬的護城河的那種。
【1】贛峰上游占有資源多
贛鋒現在占有的上游權益鋰資源量為2761萬噸LCE，世界榜首，包含：
MountMarion(RIM)，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦山，資源量約270萬噸LCE，運營中。RIM具有該項目100%股權，贛峰持有RIM公司50%股權。該項目現有產值為40萬噸/年，2020年后贛峰每年可包銷不少于19.257萬噸的鋰精礦。MountMarion為贛峰現在鋰原資料的首要來歷。
Pilbara旗下的Pilgangoora，坐落澳大利亞西部黑德藍港外120公里，鋰輝石礦山。資源量約693萬噸，均勻含鋰量1.26%，現在贛峰持有該項目6.33%的股權。贛峰持有該項目榜首期投產后每年16萬噸6%鋰原資料的包銷權，項目第二期建成投產后，將額定取得每年不超越15萬噸鋰原資料的包銷權。
Cauchari-Olaroz，坐落阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)，鋰鹽湖，支撐年產值超越4萬噸電池級碳酸鋰持續40年。資源量約2458萬噸LCE，現在贛峰直接持有Cauchari-Olaroz項目51%股權。贛峰持有該項目規劃年產4萬噸電池級碳酸鋰中76%的產品包銷權。該項目方案于2021年完結大部分項目建造，2022年上半年試車出產。2022年做到50%產能使用率，年產1-2萬噸電池級碳酸鋰。2023做到滿產，年產值4萬噸電池級碳酸鋰。
Mariana，坐落阿根廷薩爾塔省，鋰鹽湖。資源量約519.6萬噸LCE，現在贛峰權益88.75%。該項目方案在2021年拿到建廠環評許可證，開端建造。
Sonora，坐落墨西哥，鋰黏土。資源量約882萬噸LCE，現在贛鋒與Bacanora各持有該項目50%股權，贛鋒正在要約收買Bacanora100%股權。現在該項目正在建造中。鋰黏土提鋰具有一起優勢，兼具礦石提鋰的快速度和鹽湖提鋰的低本錢。(有人測算：Sonora一期產能2萬噸，尚有待證實)
寧都河源礦山，坐落江西省贛州市寧都縣，鋰輝石礦山。資源量約10萬噸LCE，均勻氧化鋰含量1.03%，贛峰自行運營挖掘。
Avalonia，坐落愛爾蘭，鋰輝石礦山。贛峰現在持有其55%的股權。該項目現在處于勘探初期，尚無法估量鋰資源儲量。
青海一里坪鹽湖，資源量約155萬噸LCE。在產項目，每年8000噸產值。贛峰以30億收買49%權益，控股股東是五礦。工藝層面有改進空間，現在還沒有交割。規劃是將產值行進至1萬噸每年，挖掘40-50年。
Manono，AVZ礦業公司在剛果(金)的Manono鋰/錫項目，鋰輝石，建造中。贛峰公司已取得初始期限為5年的包銷權，且可根據公司自身需求挑選是否再延長5年期限。從第三年起，每年向公司供給6%的鋰精礦將添加到16萬噸。
贛峰的規劃是2021年尋覓年產10萬噸電池級碳酸鋰的礦，未來10年，到2030年尋覓到60萬噸電池級碳酸鋰的礦。現在方向是潛力大的非鋰輝石項目，在往南非那邊尋覓。
首要競賽對手天齊鋰業現在占有的上游權益鋰資源量為1435萬噸LCE，包含：
Greenbushes(泰利森，格林布什礦)，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦。鋰資源量約690萬噸LCE，現在天齊持有該項目51%的股權。
Mt.Holland，坐落澳大利亞西部，鋰輝石礦。鋰資源量約703萬噸，現在天齊持有該項目12.93%的股權。
雅江，鋰資源量約63萬噸，現在天齊持有該項目100%的股權。
Acatama(阿塔卡瑪鹽湖)，坐落阿根廷，鹽湖。鋰資源量約4855萬噸LCE，該項目由SQM(智利礦業化工)開發。2018年12月，天齊鋰業以自籌資金7.26億美元，并向金融機構借款35億美元，收買SQM23.77%股權。2021-05-07，SQM市值144.86億美元。
扎布耶鹽湖，坐落西藏。天齊持有20%權益，現在在勘探中。
小結：贛峰在上游占有資源多。
【2】產品質量高
贛峰依托工藝技能起家，對工藝包的掌控、務實的運營風格深化企業基因。贛峰的產品，磁性物質，雜質含量都比較好，共同性高。
贛鋒作為氫氧化鋰供給商，與特斯拉、德國寶馬、群眾等龍頭車企以及LGChem等電池巨子戰略綁定，取得海外高端供給鏈的充分認可，證明產品質量是過硬的。
贛峰以為：除了雅寶和Livent，其他不購成競賽對手，產業瓶頸是受過驗證的產能，贛鋒鋰業產的氫氧化鋰有人搶購，其他家或許賣不出。氫氧化鋰有新進入者，現在不影響格式。
【3】債務目標相對健康
曩昔3年，2018-2020年，贛峰鋰業有息負債對應的資產負債率((短期借款+長時刻借款+債券)/總資產)別離為20.1%、23.38%、24.72%。
天齊鋰業別離為66.31%、37.59%、21.57%。
美國雅寶公司別離為22.49%、32.30%、35.3%。
在三家鋰業巨子中，贛峰的債務目標是最健康的，但負債率也有點高。
【4】下流客戶結構優
贛峰氫氧化鋰下流長單客戶占比60-70%，2020年氫氧化鋰大部分給了LG、特斯拉、三星等長單客戶。
截止2020年中，贛峰鋰業做了三個車企驗證，特斯拉，群眾，寶馬，特斯拉認證約1年，群眾、寶馬等的認證相對更長時刻。
德系車企的驗證比較費事，包含ESG/二氧化碳排放等，SQM等的鹵水用到地下水，德系車企清晰標明不愿意用鹵水工藝鋰鹽，耗時比特斯拉更長(1年以上)。
碳酸鋰首要是國內商場售賣，依照現貨價格。
【5】本錢投入精細
鋰鹽職業，新動力轎車迸發前是很小眾的職業，每年約30萬噸需求，一噸一萬美金，職業總出售收入30億美元左右，不是大宗產品。2015年我國碳酸鋰產值約4.2萬噸,全球碳酸鋰產能約25萬噸/年，我國氫氧化鋰2.2萬噸,全球氫氧化鋰產值3.35萬噸。2015年，贛峰的經營收入僅13.5億。
2016年開端，鋰粉加工職業快速開展。2020年我國碳酸鋰產值到達16.6萬噸，其間電池級級碳酸鋰產值為10.6萬噸，工業級碳酸鋰產值為6萬噸。2020年我國氫氧化鋰產值為11.2萬噸。
因為之前是小眾職業，每個公司技能都是儲存在公司里，不像大宗化工企業，許多企業都把握。所以，現在其他企業快速上產能，并不簡單。
這個問題，從相同產能的本錢投入數據能夠看出來。贛峰馬洪三期5萬噸產能，本錢投入僅7.7億元。SQM西澳工廠5萬噸，本錢投入14億美元;雅寶西澳工廠5萬噸，本錢投入12億美元;天齊西澳奎娜娜工廠4.8萬噸，本錢投入7.7澳元(約39億元)。
【6】技能提早卡位
(1)氫氧化鋰規劃和技能均有必定優勢
鋰鹽廠做到幾萬噸規劃的較許多，質量共同性等到達客戶要求會很難。
江鋰EV(電動轎車)的驗證做的不順利，其有部分技能人員換崗所致，標明氫氧化鋰具有較高的技能門檻(中心人員流動會導致質量不安穩)。
天齊也是缺技能人員，現在其澳洲奎納納氫氧化鋰工廠處于暫緩狀況。從競賽對手的困難能夠看出贛峰在氫氧化鋰規劃和技能上的優勢。
(2)金屬鋰提早卡位
贛鋒現已提早卡位全系列金屬鋰產品，電池級金屬鋰的技能門檻比氫氧化鋰更高。因為動力電池存在負極預鋰化和全鋰金屬負極的趨勢，比方特斯拉正在邁出負極預鋰化這一步，金屬鋰的前景似乎很寬廣。
金屬鋰事務，贛峰的國內商場份額50%以上，金屬鋰現在毛利率30%以上，是差異化極強的產品。金屬鋰的原資料是氯化鋰，未來用鹵水制氯化鋰做成金屬鋰能夠有很大的降本空間。
未來五年(2021-2025)，贛峰方案把金屬鋰產能由1600噸添加到7000噸。
(3)固態電池提早卡位
固態鋰電池是贛鋒鋰電動力電池事務板塊未來開展的要點。
贛峰以為，全固態電池，特別是全固態電解質，短期內商業化或許性小，3-5年內出不來，乃至五年今后能否出來也不確定。
現在，贛峰的半固態電池，固液混合，已能做到抱負的安全性，針刺實驗經過了。贛峰的一代半固態電池，三元體系，電解質換成半固態電解質，隔閡也換了。二代半固態電池，負極換成了金屬鋰。
能量密度一代260Wh/Kg，二代做到350以上，正極811能做到400以上。
二代循環壽命接近400次。能量密度超越420Wh/kg的金屬鋰負極的固態電芯已在特殊范疇開端運用。
半固態電解質贛峰有專利，半固態電池和半固態電解質贛峰都會賣。
蔚來(NIO.N)的硅碳負極，也是半固態電解質。蔚來的半固態電池，或許是北京衛藍供，不必定能做出來，僅僅一種營銷。
半固態電池，不止運用在車里，或許會在3C，無人機，溫差特別大的范疇都在布局。
【4】提鋰本錢不拉后腿
(1)鋰精礦提鋰
現金本錢=鋰精礦本錢+加工本錢。
2020年，贛峰自有礦山的鋰精礦本錢400美金/噸，參股礦山的本錢高一些。贛峰的鋰精礦加工本錢大約1.5萬元/噸，加上鋰精礦價格400美元/噸，現金本錢約2萬元左/噸，與天齊相當。天齊的泰利森鋰精礦本錢大約250-280美元/噸，碳酸鋰現金本錢(鋰精礦本錢+加工本錢)大約2-2.5萬元/噸。
兼并報表口徑下，贛峰氫氧化鋰的總本錢是5000美金/噸左右。Livent先做碳酸鋰、再苛化做氫氧化鋰，單噸總本錢6-7000美金。現在氫氧化鋰的毛利率，拿高本錢老礦石出產30%以上，悉數用新礦出產，毛利率或許有50%以上。
碳酸鋰比較同質化(相關于氫氧化鋰)，碳酸鋰競賽能力是資源，能不能拿到礦石。
2021年頭，鋰精礦價格快速上漲。2021年4月，商場上鋰精礦散單價格到達700美金/噸，四川有些礦山價格為900美金。贛峰現在價格最多到600美金，2020年末不到500美金，庫存本錢上漲不到20%。公司包銷的礦山本錢大約380美金，不到400美金，全本錢的視點，或許500美金左右。
贛鋒的鋰精礦供給現在沒有問題，2021年鋰精礦需求70萬噸量，50萬噸來自己的礦(澳大利亞MountMarion項目)，16萬噸來自包銷(澳大利亞Pilbara項目)，庫存大約半年。
關于二三線鋰電廠是比較嚴峻的事情，礦石對外賣的也是包銷為主，現在看，沒有新項目能處理現在的供需問題。
提鋰本錢首要取決于上游鋰資源的優劣。現在贛峰的電池級鋰鹽產品，首要以鋰精礦為原資料進行出產，贛鋒在鋰精礦提鋰本錢上，沒有資源稟賦優勢，但也沒有拖后腿。
(2)鹽湖提鋰
優質鹽湖鹵水做氫氧化鋰，贛峰之前的現金加工本錢是每噸2萬左右/噸，現在現已降低到1萬左右。現金加工本錢+折舊攤銷，不超越2000美金(1.3萬左右)，折舊攤銷多幾百美金。
現在優質鹽湖提鋰的本錢，顯著低于礦石提鋰。贛峰的阿根廷鹽湖提鋰，用傳統法做，暴曬法。截止現在，尚未投產。阿根廷鹽湖質量很好，傳統法做十分老練的工藝，智利礦業巨子SQM現已挖掘了許多年了。
SQM在智利，單噸加工本錢在滿產的狀況下比贛峰低，現在處于產能爬坡周期，2017-18年本錢上升十分嚴峻。智利的稅收阿根廷徹底紛歧樣，智利對鋰的稅收十分高，最高到40%，阿根廷只要3%。歸納核算，贛峰的鹽湖提鋰本錢不該比SQM高。
【5】未來規劃
贛峰方案，一方面開發新式的鹽湖鹵水工藝制備氫氧化鋰(現在公司實驗室在進行研制立異)進一步降本。另一方面，開發使用黏土鋰資源制備氫氧化鋰，黏土資源能夠結合鹵水資源和礦石資源的優勢，挖掘本錢降低(鋰輝石出產本錢首要在采掘段，黏土資源挖掘本錢低許多)，黏土資源也能夠用硫酸法工藝途徑(不需求鹽湖工藝先做碳酸鋰再苛化)，降低制作本錢。
贛峰墨西哥SonoraLithium黏土項目估計2023年達產，可輻射歐洲和美國商場。
【6】潛在危險
(1)產品線過長
贛峰的產品雖然都是圍繞鋰，但產品線有點長，需求做減法，進一步突出要點。
(2)上游資源有不確定性。
贛峰在南美的鹽湖項目，投產方案受疫情影響現已推遲了數次。最新的消息是該項目將在2022年一季度投產。不過，因為阿根廷當時疫情依然比較嚴峻，會不會進一步拖延還不確定。
存在地緣要素引發澳洲約束鋰精礦出口的方針危險。到現在為止都是傳言。從經濟視點講，鋰輝石跟鹽湖是競賽聯絡，鋰輝石提鋰本來就本錢高，假定澳大利亞還約束出口，鹽湖將收獲頗豐。判斷，徹底不允許出口，那么多礦山，就業就出問題了，工人會罷工，加稅或許性更大。
企業文化一、看人：便是看贛鋒鋰業的老板李良彬。
【1】危險意識強
從兩點能夠看出：
李良彬對成功躲過2008年金融危機引以為豪。
李良彬以為：退休的時分，這一生躲過了多少次危險，把事業做成功了，這算成功。
【2】鎮定客觀
李良彬在2021年致辭中說：2020年是立異年，2021年的主題我期望是“精細化辦理”。經過精細化辦理，開掘公司更多的價值，做到質量更好、本錢更低、辦理更優，招引更多人才、留住更多人才，發揮咱們積極性，一起發明更好的贛鋒。
李良彬只字未提商場份額，與業內其他知名企業家構成鮮明對比。商場份額是企業開展瓜熟蒂落、自然而然的成果，盲目追求商場份額，企業簡單干蠢事。
質量更好、本錢更低、招引更多人才，留住更多人才，發明更好的贛峰，字字都是干貨。
二、看企業文化：企業文化實踐上也是看人，企業文化跟企業領導人有很大聯絡。
【1】愿景
贛峰鋰業有待提煉自己的愿景。
【2】任務
段永平說：任務指的是企業存在的意義。
贛鋒的任務：使用有限資源，發明無限價值。使用有限的鋰資源，為人類的開展和行進發明綠色、清潔、健康的生活。(僅想到了社會，比較高大上，但有點不接地氣)
【3】價值觀
價值觀是企業內部大是大非的問題，什么是對的，什么是不對的。
贛鋒的價值觀：誠信、通明、職責、擔任、專業、高效、立異驅動、協作、共贏
誠信是贛鋒立業之本，誠信運營、言而有信，遵從契約精力和為商之道;誠信也是贛鋒對職工的最根底要求，誠實勞動、信守許諾，搭檔之間誠懇相待、調和和睦。
以通明流程、通明規矩、通明辦理、通明價格，營建公平公平的企業氛圍，與職業一起健康開展。
負職責，有擔任，是贛鋒人必備的本質。日常作業，毋忝厥職;面對應戰，知難而進;呈現問題，勇于擔任;反腐倡廉，克己奉公。贛鋒人要有承當更多職責的勇氣，勇于在陌生的崗位、范疇、商場上，表現自己的力氣、拓寬自己的鴻溝。
贛鋒人的職責和擔任還表現在許多維度，對利益相關方擔任，提升產質量量、事務揭露通明，完成多方共贏;對職業擔任，保護商場安穩、堅持協作共贏，促進職業開展;對社會擔任，恪守規章制度，餞別社會職責，表現大企業擔任。
因為專心所以專業，因為專業所以高效。贛鋒深耕鋰職業20年，憑仗深厚的技能、人才儲藏，打造上下流一體化的完善鋰產品鏈，為客戶供給最優質的鋰系列產品，讓贛鋒標準成為職業標準。
為職工供給輔導和渠道，為企業引入先進的出產工具、辦理制度、激勵體系，不斷優化冗余流程，讓每一位贛鋒人都發揮所長，成為范疇專家;讓每一個項目都高效執行、每一個需求都即時響應、每一道指令都快速落地、每一款產品都順利研制，打造鋰職業的“贛鋒速度”。
立異是推進贛鋒開展的力氣。從技能立異、工藝立異、產品立異，到理念立異、辦法立異、制度立異，全面進化，增強企業競賽力，引領職業行進。
共贏是贛鋒推崇的處世理念，不計一時得失，謀求久遠開展。讓利于協作伙伴，同筑利益一起體;根絕惡性競賽，保護職業環境;彼此取長補短，發揮協同優勢，以開放容納的心態攜手發明更大價值。
贛鋒在全球范圍內具有5000余名職工，贛鋒人將面對各類跨部門、跨專業、跨語言、跨國家協作。贛鋒人要學習如何與更多專業人士展開協作，因地制宜、順水推舟，完成資源的高效整合，從而使各事務、功能間的協作效益最大化。
立異也是對贛鋒人的中心要求之一。只要依托強壯的學習能力、可落地的立異思路，才干在職業的變革迭代中，具有持續向上的動力。
此處特別指出贛峰的服務好，經過兩點能夠看出：
(1)贛峰收回退役鋰電池，為電池出產商及電動轎車出產商供給了可持續的增值處理方案，進一步鞏固與來自電池出產事務客戶的關係。
(2)微粉級氫氧化鋰的加工本錢大約2-3000元/噸，現在全國能處理微粉級的只要贛鋒、Livent(江蘇寶眾寶達藥業)、永正三家，不是工藝多難，而是自己不愿意做(觸及粉塵、危化品出產等制作壁壘)，贛鋒鋰業比較接地氣，基本客戶要求都會去滿意。現在微粉級首要是特斯拉要求的比較多一些。
贛峰跟步步高比，還略有缺乏，比方誠信有待上升到本分的層面，沒有行進持續學習。誠信，是你許諾了，你要信守諾言。本分，是你沒有許諾，但你覺得應該做，你也會去做。本分包含且大于誠信。
故而在筆者看來，整體而言，是出資者難得碰到的企業文化好的公司。
三、看價格：喜愛一家企業的生意形式和企業文化，才會進入核算合理買入價格的階段。假如上來就核算價格，歸于本末倒置。
曩昔5年，新動力轎車快速開展，帶動贛峰快速開展。肉眼可見，未來5年職業將持續快速開展。一起，曩昔5年，贛峰的財務目標比較共同。因而，用曩昔5年的財務數據猜測未來5年有必定合理性。
【1】鋰鹽加工
出售凈利率：曩昔5年，2016-2020年，剔除公允價值變動，贛峰的出售凈利率中位數16.35%，取16%。
鋰鹽價格：鋰鹽價格現在為8萬/噸LCE左右，假定5年后，2025年保持在8萬/噸LCE。
出售收入：2025年，贛峰鋰鹽產能規劃為20萬噸LCE。2025年贛峰鋰鹽加工凈利潤為20*8*16%=26億。
【2】鋰電池
2020年贛峰的鋰電池現已占到收入的23%(2019年13%)，毛利的16%(2019年13%)。5年后，2030年，收入占比或許能到50%，毛利占比或許能到30%。
最后特別指出，贛峰的半固態電池開展迅猛，需求親近追尋。錦緞
標簽：
贛鋒鋰業
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