“國之重器”三一重工，全球工程機械行業龍頭，會有拐點嗎？

 　　4月12日，A股工程機械板塊集體下跌，其中龍頭企業三一重工領跌6.56%。公司主要從事工程機械的研發、制造、銷售和服務。公司產品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、筑路機械。其中，混凝土設備為全球第一品牌，挖掘機、大噸位起重機、旋挖鉆機、路面成套設備等主導產品已成為中國第一品牌。

　　工程機械產品具有生產周期較長的特點，公司部分進口部件的采購周期也較長，同時工程機械行業銷售具有較明顯的季節性波動，因此公司并不完全采用訂單式的生產模式。

　　2020年，挖掘機械銷售收入375.28億元，同比增長35.85%，國內市場上連續10年蟬聯銷量冠軍，大、中、小型全系列挖掘機市場份額均大幅提升，挖掘機產量超9萬臺，居全球第一;混凝土機械實現銷售收入270.52億元，同比增長16.6%，穩居全球第一品牌。起重機械銷售收入達194.09億元，同比增長38.84%，汽車起重機市場份額持續提升;樁工機械銷售收入68.25 億元，同比增長41.9%，穩居中國第一品牌;路面機械銷售收入28.04 億元，同比增長30.59%，攤鋪機市場份額居全國第一，平地機、壓路機市場份額明顯提升。

　　中長期看，中國的工業化和城鎮化尚未完成，仍處在發展過程之中，加之鐵路、公路、機場、城市軌道交通、水利、地下管廊等基礎設施投資增加，疊加國家加強環境治理、設備更新需求增長、人工替代效應的驅動因素，以及中國品牌全球競爭力的提升，中國工程機械具有長遠廣闊的市場前景，公司對工程機械行業市場的發展前景充滿信心。

　　中國工程機械具有長遠廣闊的市場前景。根據中國“十四五規劃綱要”，未來5年，中國要推動京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化建設，高標準、高質量建設雄安新區;推動西部大開發形成新格局、東北振興取得新突破、中部地區加快崛起，推進以城市群為主體形態的新型城鎮化建設;打造美麗鄉村、建設新農村，推進鄉村振興。中國在軌道交通、公路、機場、港口航道、農田水利、舊城改造、環境保護等基礎設施投資領域的需求巨大，為工程機械行業帶來長期發展機遇。國家扎實推進“碳達峰、碳中和”，加強污染治理，鞏固“藍天、碧水、凈土保衛戰”成果，淘汰排放不達標的老舊設備，將長期拉動新設備需求。人口老齡化、人口紅利逐步消減，“機械替代人工效應”趨勢愈加明顯，拉動中小噸位工程機械設備長期需求。智能化、無人化、電動化、節能環保是工程機械行業的發展趨勢，也將成為驅動工程機械行業長期發展的動力。

　　中國工程機械行業正面臨第四次工業革命帶來的曠世機遇，數字化是公司最大的未來。未來將屬于大膽投資數字化、率先發起數字化顛覆并能夠率先推出具有絕對競爭優勢產品的企業。

　　2021年是中國“十四五”規劃的開局之年，國家保持宏觀經濟政策連續性、穩定性與可持續性，擴大有效投資，預計2021年基礎設施建設投資將保持增長;在“機械替代人工效應”、國家加強環境治理、設備更新需求增長等因素推動下，工程機械行業將保持良好增長勢頭。

　　年報顯示，三一重工實現總營業收入1000.54億元，同比增長31%;歸母凈利潤154.31億元，同比增長36.25%，單從數據來看，30%以上的營收及利潤增長在A股白馬股中其實并不算太差，但相較于前幾年的業績增速，發現均呈現逐年下降的態勢。三一重工作為行業龍頭業績增速似乎已經出現拐點，或許向市場透露出持續5年的工程機械景氣度上升周期也到了拐點。

　　要知道，近幾年隨著房地產、高鐵等基建類固定資產投資規模不斷擴大，尤其2020年在疫情擾亂經濟下，政府基建投資的加速，為下游工程機械行業帶來高景氣增長。

　　2020年，我國投入了2.15萬億地方政府專項債券，引導地方政府基建投資。官方數據顯示，2020年我國固定資產投資累計增長2.9%。

　　基建的興旺無疑帶動挖掘機市場高增。全國挖掘機銷量從2015年的只有6.05萬臺增長到2020年的32.76萬臺，已經遠超上一輪周期頂部挖掘機19.4萬臺的銷量。

　　重工機械板塊雖然沒有周期股的標簽，但實際業績與周期還是存在著關聯，順周期下項目工程多，市場自然對重工機械的需求也會更多一些，相反，逆周期下或出現明顯的降速。從歷年三一重工業績呈現來看，就有如此表現。

　　2001年-2019年間，營業收入同比增長率雖說多數年為正增長，但負增長及業績降速的年份卻比較集中，2005年、2012-2016年間出現過負增長。同期，凈利潤同比增長率也有相似，2005年、2008年、2012-2015年間出現過負增長，而其他年份均呈現著大幅增長之態。而近些年，公司業績增長十分強勢，2016-2019年凈利潤同比增長分別為：4001.13%、928.35%、192.33%、83.23%。

　　在強勢增長好業績的基礎上，近幾年三一重工的股票價格也是突飛猛進，更是呈現著一年漲一倍的壯舉!

　　以三一重工2020年的情況參照現在的股票價格計算，估值約為23.3倍。當然，現在再與2020年的情況測算，多少有些不合理，畢竟現在已經處于2021年了。那么，對應2021年的情況參照現在的股票價格計算，估值約為20.2倍。雖說近幾年公司業績保持增長，但對應前些年業績大幅倒退，這也造成了公司估值處于不穩定的狀態。所以，參考近些年的估值，意義不大。

　　對應2022年進行測算，估值約為18.4倍。就重工機械行業來說，20倍左右的估值不算高。三一重工雖然未來二年業績有降速可能，但公司的業績確定性還是很高的。從估值的角度分析，算是處于合理區間。

　　總的來說，三一重工這家上市公司2020年業績大概率將保持“炸裂”成長的狀態，但未來二年或降速成長。現在20倍的估值處于合理區間，不過，要說2021年股價能再漲一倍，就要看公司業績能否有超預期表現了。(本文來自公眾號：清澤解盤)