財聯社（上海，研究員 歐陽）訊，根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據，2020年12月，共計銷售各類挖掘機械產品31530臺，同比漲幅56.4%。國內市場銷量27319臺，同比漲幅58.5%。出口銷量4211臺，同比漲幅44.4%。

根據中國工程機械工業協會行業統計1-11月數據，25家主機制造企業1-11月份銷售各類挖掘機械產品29.61萬臺，同比增長37.4%。其中11月份共計銷售各類挖掘機械產品32236臺，同比漲幅66.9%。國內市場銷量28833臺，同比漲幅68.0%。出口銷量3403臺，同比漲幅57.8%。

值得注意的是，4月至10月小松開機小時數合計達到935個，同比增長1.74%。其中10月份小松挖掘機開機小時數達到136.5個，同比增長6.3%，11月小松挖掘機開機小時數為136.3，同比增長0.6，在銷售量大幅增加的同時，挖掘機開幾小時數與開工率也維持高位，印證了施工需求增長的真實性。

4月份以來，挖掘機銷量同比增速均超過50%，出口市場從7月開始恢復。國內外雙循環帶動工程機械板塊被持續看好。東吳證券認為，高速增長是不變的基調。預計 2021年挖機銷量在高基數的基礎上仍將保持5%-15%的穩定增長，未來幾年波動估計維持正負5-10%，波動率將比上一輪要小很多。

東興證券研報則指出，在新增需求、存量更新和出口需求支撐下，認為2020年挖掘機銷量有望達到32萬臺左右，同比增長約35%。預計本輪挖掘機復蘇周期將持續至2022年，2021年及2022年挖掘機銷量分別達到35.2萬臺、36.96萬臺，同比增速分別為10%、5%。東北證券認為，參考汽車起重機泵車等其他標準品，基本都是國產品牌的天下，這也將是未來挖機的趨勢，近幾年挖機的出口銷量快速提升，趨勢已經形成。

在超預期增長的趨勢下，存量更新速度和零部件國產替代需求成為關注的重點。

東興證券按照2008年-2013年的樣本挖機機齡結構分析存量更換的潛在空間。目前2008-2013年出產的機型中，按比例推算得出，開機小時數超過12000小時的預計有10.69萬臺，這也意味著2020年存量更新需求至少可以支撐10萬臺以上的銷量。

如果假定挖機年均開機小時數在1500個左右，則未來五年2008-2013年出產的挖機將有69.87萬臺開機小時數將超過12000小時，意味著潛在更換需求在2021-2025年約70萬臺，年均更換需求約13.97萬臺。根據推算，2020-2022年更新替代需求分別為10.60萬臺、16.12萬臺、19.73萬臺。

隨著國產工程機械“制霸”全球，國產核心零部件國產化趨勢也將越發凸顯優勢。發動機、液壓系統作為核心零部件，占比達到45%左右。恒立液壓作為挖掘機產業鏈的核心標的之一，招銀國際預測恒立液壓油缸市場份額將由2020年的52%上升至2022年的61%。預計大型挖掘機的泵閥以及各種行業的非標準化液壓組件亦將驅動恒立增長。

此外，根據恒立12月的排產計劃，液壓缸（挖掘機用）預定產量將達到7.9萬臺，環比增長20%。招銀國際預計這將轉化為2021年1月全行業挖掘機需求約4萬臺，將大幅高于今年1月行業銷量的9900臺。

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