挖掘機出口繼續大幅增長105%,小挖需求強勁增長53%。根據協會統計,10月我國挖掘機銷量1.53萬臺,同比增長45%:分區域看,國內市場銷量1.35萬臺,同+39.5%;出口銷量1782臺,同比增長了104.6%;內銷、外銷增速均實現超預期回升。分噸位看,小挖銷量7798臺,同比增長53%;中挖銷量5343臺,同比增長40%;大挖銷量2133臺,同比增長了31%;小挖增速明顯超過了行業的平均增速。

國產份額繼續提升3.4個百分點,國產替代及龍頭效應繼續強化。2018年1-10月國產品牌累計銷量市占率55.83%,比2017年市占率提升了3.4個pct。日系、韓系品牌占有率呈現不同程度的下滑。分公司看,三一重工總銷量市占率22.8%,同比提升0.6個pct;其中大挖市占率20.4%,同比提升3.3個pct。徐工總銷量市占率11.5%,同比提升1.7個pct;其中國內銷量市占率12.1%,同比提升2.0個pct;中挖市占率14.3%,同比提升2.9個pct。柳工總銷量市占率6.9%,同比提升1.0個pct;其中國內銷量市占率6.8%,同比提升了1.3個pct。

三大驅動力強力推動,預計四季度及明年下游需求仍將穩步提升:(1)2017年底,1萬億元總投資(基建+房地產+采礦)對應6.3萬臺挖機保有量,這一比例在2008年以前是9以上,2011年沖高到10.4后持續下降,到2017年底仍未回升,建筑工人成本上升加速機器替代人工提升效率,進一步帶來新增需求。(2)政策不斷加強“基建補短板”預期,地方專項債額度分配時也將考慮資金需求等,預計4季度我國基建投資增速有望觸底回升,對相關工程設備需求周期延長。(3)環保政策趨嚴將繼續推動存量設備更新換代,預計2019年底非道路移動機械的環保排放要求將再升級,將加速存量設備的更新周期。

投資建議:伴隨4季度我國基建項目投資增速預期有望觸底回暖,對相關工程機械設備需求周期延長,利好整個產業鏈。從中長期角度看,工程機械行業競爭格局逐步加速向龍頭集中的趨勢不會改變,以及高端液壓泵閥等核心零部件已加速國產替代。繼續推薦工程機械行業主機的行業龍頭三一重工、柳工;核心部件國產化的優質公司恒立液壓、艾迪精密。

風險提示:下游需求波動,原材料價格上漲,匯率波動。