鐵礦石價格去年末跌至谷底后今年以來又迅速躥升，由于中國鐵礦石消耗量占到全球六成，市場認為價格轉暖可能是我國需求復蘇的跡象。

針對這波反彈，華泰證券宏觀研究張晶團隊在上周四發布的報告中稱，雖然12月以來鐵礦石價格已經反彈25%，但下游鋼價反彈有限，水泥、動力煤等未見起色。基建投資需求雖有向好跡象，但真實需求難有趨勢性扭轉。

華爾街見聞稍早提及，鐵礦石價格上周一大幅反彈6.2%至51.52美元/噸，為去年10月27日以來首次重返50美元上方。

鐵礦石價格去年累計下挫39%，并于12月一度跌至38.3美元，創逾6年新低。

雖然去年中期以來，鐵礦石進口量大幅增加，但華泰證券并不認為這意味著中國需求在復蘇。

該報告指出，有兩個價格特點值得注意。一是現在的基數低，漲幅具有混淆性;二是下游的螺紋鋼反彈幅度和持續性均低于礦石價。因此對“需求復蘇”的結論應當保持謹慎。

那么為何近期鐵礦石進口量會創出新高?

該報告稱，首先，進口量增加的長期因素在于鐵礦石行業“進口替代本地”的趨勢不變。中國市場的鐵礦石供給對外依存度2015全年已達 84%。

其次，樂觀預期下，企業的補庫存行為導致了近期的進口量增長。在2014至2015年鐵礦石價格大幅下降情況下，市場對未來價格走勢的預期在逐漸調整，鋼企從之前的持續的去庫存轉為補庫存。

最后，春節長假后企業開工、新項目上馬也給鐵礦石帶來一定實質需求。市場對基建增速反彈的預期成為拉動工業原料需求和價格回升的因素。

但是，其他工業產品(水泥、動力煤)價格無顯著反彈，斷言整體經濟需求已經開始復蘇，為時過早。從供給角度看，也沒有理由認為國際鐵礦石的真實供給出現了壓縮。國際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產量沒有明顯削減，中國的港口到貨量及庫存量都同步上升，上游仍有去庫存的任務，暗示本輪上漲行情難以持久。

華泰認為，即便后市工業原料需求回暖，可能也是基建投資擴張的因素占主導，真實的需求不會有趨勢性扭轉。

除了中國需求復蘇這層考量，還有什么因素導致鐵礦石價格屢次大幅震蕩?

華泰證券指出，首先，美元升值壓力放緩給了大宗喘息之機，年初以來 CRB 指數和原油、黃金、有色金屬價格均有所起色;其次，在當前大宗商品的價格低位上，市場情緒正在起變化，部分投資者已經在布局做多，高價格彈性的鐵礦石是不錯的標的;最后，由于中國對鐵礦石的需求量占全球近六成，投資者押注于政府對穩增長的側重度上升，對基建和地產投資產生利好，進而提升鋼材消費、拉動鐵礦石價格回升。