9 月24 日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,部署完善固定資產加速折舊政策、促進企業技術改造、支持中小企業創業創新等。會議指出,順應新技術革命潮流,推動中國經濟向中高端水平邁進,必須更大力度推進企業技術改造。要用既利當前、更惠長遠的改革辦法,完善現行固定資產加速折舊政策,通過減輕稅負,加快企業設備更新、科技研發創新,擴大制造業投資,促進大眾創業,這對于傳統產業“破繭化蝶”,增強經濟發展后勁和活力,實現提質增效升級和持續穩定增長,具有重要意義。其中,對生物藥品制造業,專用設備制造業,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業,計算機、通信和其他電子設備制造業,儀器儀表制造業,信息傳輸、軟件和信息技術服務業等行業企業2014 年1 月1 日后新購進的固定資產,允許按規定年限的60%縮短折舊年限,或采取雙倍余額遞減等加速折舊方法,促進擴大高技術產品進口。

模擬測算2013 年效應明顯:按照證監會的上市公司分類口徑,我們統計了174 家屬于前述范圍的機械企業,其2013 年新增的固定資產原值為452億元,假設原平均折舊年限為10 年,如果采用雙倍余額遞減加速折舊方法,當年新增折舊將從45 億元增加至90 億元,如果按25%的所得稅率計算,當年減少凈利潤34 億元,相當于2013 年凈利潤總值的8.8%;少納稅企業所得稅為11 億元,相當于2013 年經營現金流凈額總值的2.9%。對企業來說,影響其核心價值的是企業的自由現金流和持續增長能力,如果采用加速折舊的方法,雖然近期的凈利潤減少(遠期增加了),但在投資初期的現金流水平得到改善,實際經營狀況和遠期紅利提高了。

更寬的視角去理解政策意圖:近期經濟數據疲軟,而政府強調要大力推進改革,而非直接刺激國內需求。我們認為,新出政策不僅是要減輕企業負擔,更是要提高企業的核心競爭力,更好地參與全球競爭,政府高層持續成為高端裝備[-0.26%]制造的“國際推銷員”就是一個很好的證明。

行業投資建議:結合行業需求總體保持平穩,而以鐵路設備、海工裝備、自動化裝備等為代表的高端裝備制造業需求向好,同時政策鼓勵企業加快技術升級和國際市場拓展,我們上調機械設備行業評級為“買入”。結合此次政策變化,我們建議關注中國北車、中國南車、中集集團、振華重工、潤邦股份、中國船舶等鐵路設備和船舶海工企業的投資機會。

風險提示:宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動;原材料價格上升壓制機械企業盈利能力;匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動等。