充分利用資本市場(chǎng) 徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組的啟示

我省徐工集團(tuán)在當(dāng)前外需不足的情況下，搶抓擴(kuò)大內(nèi)需重大機(jī)遇，緊盯重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目以爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額，今年上半年，汽車起重機(jī)、壓路機(jī)等產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到近百分之六十。　　朱 江攝

當(dāng)前，江蘇沿海大開發(fā)即將全面展開，一個(gè)江蘇乃至中國東部的新增長(zhǎng)極正在醞釀和涌動(dòng)。 任漢詩攝

　　2009年6月23日，由華泰證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的徐工科技重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，徐工集團(tuán)整體上市取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。這一項(xiàng)目在我國證券市場(chǎng)上產(chǎn)生了較大影響，不僅僅是因?yàn)樾旃ぜ瘓F(tuán)重組背景復(fù)雜，過程坎坷，更為重要的是對(duì)我國工程機(jī)械行業(yè)以及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展都將帶來深遠(yuǎn)影響。如何利用資本市場(chǎng)助推我省企業(yè)加快發(fā)展，推動(dòng)我省產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域發(fā)展，徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組給我們帶來了許多有益的啟示。

　　一、徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組的背景及其意義

　　（一）徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組的背景

　　徐工集團(tuán)是我國工程機(jī)械行業(yè)的民族品牌代表，長(zhǎng)期以來一直保持行業(yè)排頭兵的地位，2008年位列全球工程機(jī)械50強(qiáng)第15位，為中國工程機(jī)械行業(yè)之首。徐工集團(tuán)的汽車起重機(jī)雄踞全球銷量第一，國內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)56.90％，出口 90個(gè)國家和地區(qū)，出口量占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口總額的77％，在全球工程起重機(jī)市場(chǎng)確立了“中國制造”的地位。

　　目前，中國工程機(jī)械行業(yè)呈三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局：一是以徐工集團(tuán)等為代表的國有工程機(jī)械企業(yè)，憑技術(shù)、人才積累優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)跑整個(gè)行業(yè)；二是以卡特彼勒、小松等為代表的國際重工巨頭，憑借強(qiáng)大的資金和技術(shù)實(shí)力，壟斷中國高端市場(chǎng)；三是以三一集團(tuán)、山河智能等為代表的民營重工企業(yè)，憑借企業(yè)體制優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)出強(qiáng)大的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。如何在國際巨頭和國內(nèi)民營企業(yè)的雙重夾擊中求生存、謀發(fā)展，繼續(xù)領(lǐng)跑整個(gè)行業(yè)，是擺在徐工集團(tuán)面前亟需解決的問題。

　　體制問題始終是橫亙?cè)谛旃っ媲暗囊粋€(gè)障礙，傳統(tǒng)僵化的經(jīng)營機(jī)制、承擔(dān)眾多企業(yè)外義務(wù)以及人才的流失，迫使徐工集團(tuán)必須盡快尋求體制轉(zhuǎn)換、輕裝上陣的道路。同時(shí)，作為一家收入規(guī)模、產(chǎn)品種類、行業(yè)地位始終在國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)排名第一的龍頭企業(yè)，如何進(jìn)一步走出國際化的道路，成為躋身于世界工程機(jī)械行業(yè)巨頭之列，也是徐工集團(tuán)努力追求的目標(biāo)。為了突破企業(yè)體制之困，實(shí)現(xiàn)國際型企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，徐工集團(tuán)在2002年開始啟動(dòng)改制計(jì)劃，著手引入國外的戰(zhàn)略投資者，希望藉此突破發(fā)展瓶頸，徹底轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，提升整體形象，推動(dòng)國際化發(fā)展。

　　2008年下半年省委省政府正式出臺(tái)《關(guān)于加快振興徐州老工業(yè)基地的若干意見》，明確指出要著力建設(shè)“兩大中心”、“三大基地”、“四大產(chǎn)業(yè)”。其中的“三大基地”之首即為以工程機(jī)械為主的裝備制造業(yè)基地；“四大產(chǎn)業(yè)”之首即為裝備制造業(yè)。在與外資合作遲遲不能落實(shí)、國內(nèi)外市場(chǎng)需求面臨重大不確定性的形勢(shì)下，徐工集團(tuán)為落實(shí)省委省政府振興蘇北經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)、加快推進(jìn)千億元世界級(jí)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過慎重論證，決定利用集團(tuán)內(nèi)部上市公司徐工科技已有的資本運(yùn)作平臺(tái)，啟動(dòng)內(nèi)部重組，尋求整體上市。

（二）整體上市：徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組的路徑選擇

　　在徐工集團(tuán)積極謀劃引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者期間，經(jīng)營機(jī)制靈活的同行對(duì)手中聯(lián)重科和三一集團(tuán)卻憑借資本市場(chǎng)的力量，快速募集到了巨額資金，不僅加大了研發(fā)投入力度、開發(fā)高端產(chǎn)品并迅速拓展國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)，還頻頻在國內(nèi)外并購市場(chǎng)上出手，整合行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)。2007年中聯(lián)重科和三一集團(tuán)已經(jīng)在世界工程機(jī)械50強(qiáng)榜單上分別躍升至17位和21位，與徐工集團(tuán)這個(gè)國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)“傳統(tǒng)老大”的差距快速拉近。盡管徐工集團(tuán)實(shí)施 “三高一大”（高端、高科技、高附加值和大噸位）的高位發(fā)展戰(zhàn)略，自身也實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但面對(duì)輿論和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力，徐工集團(tuán)整體上市顯得日益緊迫。

　　與徐工集團(tuán)整體高速發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是，集團(tuán)控股的上市公司徐工科技卻因主導(dǎo)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳，不僅完全喪失了融資和資本運(yùn)作功能，也影響了徐工集團(tuán)的整體品牌形象。隨著近年來國內(nèi)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，充分利用徐工科技的資本平臺(tái)，通過整體上市加快集團(tuán)發(fā)展步伐成為徐工集團(tuán)資產(chǎn)重組的必然選擇。

　　2008年9月25日，徐工集團(tuán)整體上市方案正式亮相，采取徐工科技向徐工集團(tuán)定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式進(jìn)行重組和整體上市。徐州重型機(jī)械有限公司、徐州工程機(jī)械集團(tuán)進(jìn)出口有限公司、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工專用車輛有限公司、徐州徐工隨車起重機(jī)有限公司、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司成為上市公司直接或間接持有100%股權(quán)的公司，徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司試驗(yàn)研究中心相關(guān)資產(chǎn)以及擁有的相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)也一并進(jìn)入上市公司，涉及的資產(chǎn)估值定價(jià)達(dá)53.09億元，發(fā)行價(jià)格為每股16.47元，發(fā)行認(rèn)購股份3.22億股。整體上市后，徐工集團(tuán)主要業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員均進(jìn)入上市公司，上市公司營業(yè)收入占集團(tuán)的比重高達(dá)92.78％，上市公司凈資產(chǎn)將達(dá)41.09億元，銷售規(guī)模達(dá)159億元以上，成為國內(nèi)銷售規(guī)模最大的工程機(jī)械上市公司。

　?。ㄈ┲亟M效應(yīng)：徐工集團(tuán)整體上市的重大意義

　　1、顯著提高資本市場(chǎng)地位

　　徐工集團(tuán)整體上市大幅提高了上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)，從根本上改善上市公司的盈利能力，以2008年為基準(zhǔn)計(jì)算，每股收益從重組前的0.20元增加到1.48元。徐工科技重組后的收入規(guī)模將超越中聯(lián)重科、三一重工兩大工程機(jī)械巨頭，成為中國資本市場(chǎng)工程機(jī)械第一股。上市公司市值將超過280億元，進(jìn)入深交所上市公司市值前30位，并入選由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深 300指數(shù)首批樣本股。

　　2、企業(yè)發(fā)展獲得加速器

　　整體上市后，上市公司將成為徐工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略平臺(tái)，其產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，擁有更加寬闊有效的融資平臺(tái)以及更加靈活規(guī)范的激勵(lì)機(jī)制。重組完成后，上市公司將形成以起重機(jī)械、鏟運(yùn)機(jī)械、路面機(jī)械等為代表的工程機(jī)械為主，以液壓件、專用底盤為代表的工程機(jī)械專用零部件類為補(bǔ)充，以混凝土泵車、消防車、高空作業(yè)車、重型卡車等為代表的專用車為側(cè)翼產(chǎn)品的三大產(chǎn)品類系列協(xié)同發(fā)展的格局，具備主機(jī)和基礎(chǔ)零部件協(xié)調(diào)發(fā)展的專業(yè)化生產(chǎn)體系。在未來5-8年的時(shí)間里，徐工集團(tuán)將通過整體上市打造的資本融資平臺(tái)投資上百億元，重點(diǎn)發(fā)展工程機(jī)械主業(yè)、關(guān)鍵零部件以及重型汽車、風(fēng)電設(shè)備、鐵路建設(shè)設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)積極尋找國內(nèi)外工程機(jī)械行業(yè)整合機(jī)會(huì)，收購國外高水平研發(fā)機(jī)構(gòu)和高端市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)，加快邁向千億級(jí)企業(yè)集團(tuán)。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)拓展、資本運(yùn)作的同時(shí)，徐工集團(tuán)還可以按照《國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》建立規(guī)范的激勵(lì)及約束機(jī)制，突破原有體制的局限，建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的機(jī)制，解決企業(yè)發(fā)展過程中的長(zhǎng)效機(jī)制問題。

　　3、帶動(dòng)徐州老工業(yè)基地?zé)òl(fā)活力

　　2007年，徐州規(guī)模以上裝備制造企業(yè)505家，實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值550億元；裝備制造業(yè)已超過全市規(guī)模工業(yè)總產(chǎn)值的四分之一。徐州計(jì)劃用3到4年時(shí)間,把工程機(jī)械及專用車輛打造成千億元產(chǎn)業(yè)，讓徐州成為充滿活力與競(jìng)爭(zhēng)力的中國工程機(jī)械第一城，目標(biāo)是到2011年，徐州裝備制造業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到1500億元。而根據(jù)徐工集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃預(yù)計(jì)，其2011年產(chǎn)值將達(dá)600億元以上，占徐州市裝備制造業(yè)總產(chǎn)值的40%。整體上市后，徐工集團(tuán)將借助資本市場(chǎng)進(jìn)一步加快發(fā)展，更有效率地成為千億元級(jí)企業(yè)，名副其實(shí)地?fù)?dān)負(fù)起振興徐州老工業(yè)基地的“領(lǐng)頭羊”。

　　4、促進(jìn)我省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)

　　裝備制造業(yè)是我省三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，2008年全省從事裝備制造業(yè)各類規(guī)模以上企業(yè)達(dá)到1.47萬戶，占全省規(guī)模以上企業(yè)的32%，經(jīng)濟(jì)總量（占全國近15%）和出口總量連續(xù)多年位居全國第一，中小企業(yè)集聚數(shù)量多，產(chǎn)品配套體系廣泛，成為國內(nèi)重要的裝備制造業(yè)集聚區(qū)。徐工集團(tuán)2008年銷售收入占全省裝備制造業(yè)工業(yè)增加值的1.62%，整體上市后占全省裝備制造業(yè)工業(yè)增加值的比重有望突破3%，必將帶動(dòng)我省各類規(guī)模的工程機(jī)械產(chǎn)品配套件制造企業(yè)和整機(jī)制造企業(yè)及工程機(jī)械進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展。徐工集團(tuán)借助資本市場(chǎng)資金支持加大研發(fā)投入、積極參與省內(nèi)行業(yè)資源整合，對(duì)于增強(qiáng)我省裝備制造業(yè)自主創(chuàng)新能力、促進(jìn)裝備制造業(yè)升級(jí)和國際競(jìng)爭(zhēng)力提升具有積極意義。

二、徐工集團(tuán)重大資產(chǎn)重組對(duì)我省利用資本市場(chǎng)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域發(fā)展的幾點(diǎn)啟示

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　　1、資本市場(chǎng)是企業(yè)發(fā)展加速器

　　徐工集團(tuán)是我省正在重點(diǎn)培育的千億元大企業(yè)集<