機械建筑行業估值偏高

    行業仍具吸引力，因估值偏高，建議選擇性選股。我們預計，未來12個月里政府刺激性支出拉動的基建增長以及采礦和房地產開發活動的加速將推動工程機械的需求步入上行周期。
　　3月以來，裝載機和挖掘機發貨量較大的同比降幅已經顯著收窄，我們預計到09年下半年將轉為正增長。我們從業內得到的消息也表明，6月份可能是工程機械行業較為強勁的月份，挖掘機發貨量同比增長40%-50%，然而，鑒于年初以來估值迅速擴張，A股企業當前估值已高于之前的周期中值水平，因此我們建議投資者有選擇性地選股。
　　評級：買入龍工，賣出柳工(17.14，-0.34，-1.95%)
　　龍工：我們恢復了對龍工的研究，并給予其買入評級。公司的挖掘機業務正在迅速增長，年初以來發貨量同比增長了2倍(預計挖掘機業務對總收入的貢獻將從2008年的4%上升至2011年的19%)。我們認為，對于處于周期性上行時期的公司而言，龍工11倍的2010年預期市盈率非常具有吸引力。該估值較MSCI中國指數存在近20%的折讓，而在上一個上行周期里其估值溢價曾高達43%。在我們看來，09年下半年挖掘機市場份額的不斷擴大以及潛在的裝載機業務增長是主要的推動因素。
　　柳工：我們重新開始對柳工的研究，由于估值偏高并且盈利增長乏力，我們對該股的評級為賣出。由于今年裝載機業務增長較慢而且與三一重工(29.18，0.38，1.32%)和龍工相比挖掘機業務增長勢頭較緩，因而其盈利增長在這三家公司當中將最為緩慢。
　　三一重工：市場領先地位已體現在股價中；恢復對該股的研究，給予中性評級我們認為三一重工是三家公司中的領先者，原因在于其在多項機械產品領域都擁有較大的規模和領先的市場地位。然而，我們認為其股價已經計入了大部分(如果不是全部的話)利好因素。在我們看來，由于市場預期較高，一旦銷售略低于預期，都可能對股價造成顯著的負面影響，而這將使我們更加看好該股。
　　主要風險：房地產行業持續的經濟復蘇推動房地產行業增長，支撐了我們對工程機械行業具吸引力的看法。