機械行業(yè)：12月份加速下滑 黎明前的黑暗

 11月機械行業(yè)景氣度加速下滑，相對看好內(nèi)需主導型的子行業(yè)，鐵路設(shè)備行業(yè)是唯一的亮點，收入增長率和毛利率再創(chuàng)新高；工程機械行業(yè)再現(xiàn)估值低點，建議在一月份戰(zhàn)略性地提高配置比例。

    研究回顧：11-12月在國家擴張性財政政策對經(jīng)濟拉動的預期下，機械行業(yè)上市公司股價出現(xiàn)了大幅反彈，我們堅持客觀獨立的判斷，維持機械行業(yè)“中性”的投資評級，并在12初提示了銷量加速下滑的業(yè)績風險，重點推薦的華東數(shù)控這兩個月股價上漲了76%。

    月度投資策略：12月機械行業(yè)的運行趨勢呈加速下滑的態(tài)勢，股價反彈顯然缺乏基本面支撐，四季度上市公司業(yè)績將出現(xiàn)大幅下降，年報風險尚未完全釋放。我們的投資策略將是“自下而上”的，選擇業(yè)績增長確定、行業(yè)景氣度向上、收購兼并帶來利潤增長點的上市公司，如：徐工科技、三一重工、中國南車、天馬股份、華東數(shù)控。     

    制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)大幅回落。11月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)延續(xù)10月份的跌勢，大幅跌至38.8%，為該指數(shù)創(chuàng)建以來的新低，新出口訂單指數(shù)降幅最大，達到12.4個百分點，產(chǎn)成品庫存指數(shù)沒有繼續(xù)惡化。

    金融風暴下中國經(jīng)濟難以獨善其身，明年實施增值稅優(yōu)惠政策延遲采購。11月工程機械產(chǎn)品銷量下降幅度達到30%以上；11月份caterpillar全球銷量同比下降6%，其中亞太和拉美市場下降最為明顯；11月份金切機床產(chǎn)量同比下降16.6%；數(shù)控機床同比下降32%。集裝箱的出口量可以看成是全球貿(mào)易的晴雨表，11月出口14萬TEU，增長率下降到近年來的低點-50%，全球經(jīng)濟尚沒有復蘇的跡象。

    細分行業(yè)經(jīng)濟效益指標有分化。從按國統(tǒng)局分類的三類行業(yè)經(jīng)濟效益指標來看，鐵路運輸設(shè)備行業(yè)的收入增速和毛利率仍在創(chuàng)新高；船舶及浮動裝置行業(yè)收入增速和毛利率略有下降；建筑專用設(shè)備、起重運輸設(shè)備制造業(yè)毛利率啟穩(wěn)。