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業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，這標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股盛宴已經(jīng)開啟。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的大型國(guó)企進(jìn)行債轉(zhuǎn)股改善財(cái)務(wù)狀況的意愿較強(qiáng)，極有可能成為本輪債轉(zhuǎn)股的主要轉(zhuǎn)股對(duì)象。此外，為避免相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)有效甄別“僵尸企業(yè)”，與國(guó)企改革相互配合發(fā)力以及建立多元化退出機(jī)制。
產(chǎn)能過(guò)剩大型國(guó)企為主要對(duì)象
據(jù)介紹，此次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地是建行和云南錫業(yè)雙方落實(shí)總額100億元全面降低云錫控股杠桿率框架協(xié)議邁出的實(shí)質(zhì)性步伐。業(yè)內(nèi)人士指出，首單地方國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目成功落地，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)有一定借鑒意義。
天風(fēng)證券銀行業(yè)研究員廖志明對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示，根據(jù)前期政策倡導(dǎo)及首單項(xiàng)目分析，可以預(yù)見，今后市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備以下條件：發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品有市場(chǎng)，信用狀況較好。不過(guò)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)符合債轉(zhuǎn)股條件的企業(yè)較少，即便符合實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)相關(guān)意愿也可能不強(qiáng)，所以債轉(zhuǎn)股初期規(guī)模或有限。
廖志明告訴記者，本輪鼓勵(lì)向“高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)”債轉(zhuǎn)股。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的大型國(guó)企普遍資產(chǎn)負(fù)債率較高，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為困難，預(yù)計(jì)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股改善財(cái)務(wù)狀況的意愿較強(qiáng)，極有可能成為本輪債轉(zhuǎn)股的主要轉(zhuǎn)股對(duì)象。
一家大型國(guó)企內(nèi)部人士表示，國(guó)內(nèi)大型行業(yè)龍頭企業(yè)肯定是此次債轉(zhuǎn)股首選企業(yè)，能夠減輕一部分企業(yè)負(fù)擔(dān)，我們企業(yè)對(duì)此也很重視和歡迎，不過(guò)債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)來(lái)講并不是“免費(fèi)的午餐”，例如在武鋼方案中建行明確提出有業(yè)績(jī)要求以及未達(dá)要求后的回購(gòu)安排，需要武鋼自己出一部分資金認(rèn)購(gòu)基金份額，所以可能會(huì)影響一些企業(yè)的積極性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，此舉還是對(duì)企業(yè)有利。
“此外，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股讓商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)時(shí)多了一種選擇，或?qū)⒁欢ǔ潭壬霞訌?qiáng)商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的定價(jià)能力，提升處置收益。另外，也將加快不良資產(chǎn)處置進(jìn)程。而且，商業(yè)銀行也能從為債轉(zhuǎn)股提供的稅收優(yōu)惠、定向?qū)捤傻日咧惺芤妗?rdquo;廖志明表示。
方正證券非銀行金融高級(jí)分析師林喜鵬則表示，近期有多家企業(yè)債轉(zhuǎn)股正在落地，繼中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)后，近期武鋼集團(tuán)的相關(guān)方案也已獲確認(rèn)，新一輪債轉(zhuǎn)股盛宴已經(jīng)開啟。
隱性風(fēng)險(xiǎn)引市場(chǎng)警惕
建行與云錫集團(tuán)的合作項(xiàng)目之所以被業(yè)界廣泛關(guān)注，也是因?yàn)槿涨皣?guó)家剛剛發(fā)布了關(guān)于債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見。2016年10月10日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)及附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債股轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，明確要以市場(chǎng)化、法治化方式降低企業(yè)杠桿率。
上述意見發(fā)布后隨即引起業(yè)內(nèi)普遍熱議，債轉(zhuǎn)股可能帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)關(guān)心的又一重點(diǎn)內(nèi)容。建行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也提出，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股操作不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)從企業(yè)傳遞給投資者、金融機(jī)構(gòu)和政府，從而可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“本輪債轉(zhuǎn)股可能增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但造成的壓力不大。首先，本輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化，銀行會(huì)優(yōu)選標(biāo)的，從已經(jīng)轉(zhuǎn)股的案例中都體現(xiàn)了債權(quán)債務(wù)雙方之間的妥協(xié)，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和成本共擔(dān)。其次，當(dāng)前中國(guó)銀行體系總體平穩(wěn)，相比1998年危機(jī)，中國(guó)銀行業(yè)實(shí)力大大增強(qiáng)，解決這次債務(wù)問題的方法更多元化。而且發(fā)改委此前也明確指出政府已有安排來(lái)限制此類風(fēng)險(xiǎn)。”中信建投證券研究員黃文濤表示。
林喜鵬表示，相較1999年的政策性債轉(zhuǎn)股，更大的經(jīng)濟(jì)下行壓力使得不良資產(chǎn)的處置難度加大。同時(shí)，2008年金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家一直實(shí)施超寬松的貨幣政策，過(guò)往不同形式的量化寬松政策使得本輪債轉(zhuǎn)股國(guó)家貨幣政策運(yùn)用幅度有限，不良資產(chǎn)處置實(shí)施更加困難。